固收组债市微观交易温度计分析总结
核心内容
本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数继续回落至 40%，表明市场交易情绪整体偏冷。20个微观指标中，位于偏热区间的指标数量占比降至 20%，偏冷区间的指标数量仍为 10个（50%），中性区间的指标数量升至 6个（30%）。本期指标分位值走势不一，部分指标回落，部分指标回升，整体呈现降温趋势。
主要观点
- 交易热度指标整体回落：TL/T多空比、政策利差、基金-农商买入量分位值分别回落54、42、27个百分点，不动产比价、基金超长债买入量、30/10Y国债换手率分位值也不同程度下滑。
- 机构行为指标有所回升：配置盘力度、上市公司理财买入量分位值分别上升41、33个百分点，带动机构行为分位均值上升3个百分点。
- 利差指标分化明显：市场利差分位值上升14个百分点，政策利差分位值大幅下降42个百分点，利差分位均值下降14个百分点。
- 比价指标持续偏冷：不动产比价分位值继续回落16个百分点，股债、商品比价分位值略有回升，但整体仍处于偏冷区间。
关键信息
交易热度指标变化
| 指标 |
分位值变化 |
区间变化 |
| 30/10Y国债换手率 |
-6个百分点 |
过热 → 中性 |
| 1Y/10Y国债换手率 |
+5个百分点 |
中性 → 中性 |
| TL/T多空比 |
-54个百分点 |
过热 → 偏冷 |
| 全市场换手率 |
+16个百分点 |
偏冷 → 中性 |
| 机构杠杆 |
+6个百分点 |
中性 → 过热 |
| 长期国债成交占比 |
+18个百分点 |
中性 → 过热 |
机构行为指标变化
| 指标 |
分位值变化 |
区间变化 |
| 基金久期 |
-2个百分点 |
中性 → 偏冷 |
| 基金分歧度 |
-6个百分点 |
中性 → 偏冷 |
| 债基止盈压力 |
+55个百分点 |
偏冷 → 过热 |
| 货币松紧预期 |
-5个百分点 |
中性 → 偏冷 |
| 配置盘力度 |
+41个百分点 |
中性 → 过热 |
| 上市公司理财买入量 |
+33个百分点 |
偏冷 → 中性 |
利差指标变化
| 指标 |
分位值变化 |
区间变化 |
| 市场利差 |
+14个百分点 |
中性 → 中性 |
| 政策利差 |
-42个百分点 |
过热 → 偏冷 |
| 信用利差 |
-9bp |
中性 → 中性 |
| 农发国开利差 |
-2bp |
中性 → 中性 |
| IRS-SHIBOR3M利差 |
+2bp |
中性 → 中性 |
比价指标变化
| 指标 |
分位值变化 |
区间变化 |
| 股债比价 |
+5个百分点 |
偏冷 → 偏冷 |
| 商品比价 |
+1个百分点 |
偏冷 → 偏冷 |
| 不动产比价 |
-16个百分点 |
偏冷 → 偏冷 |
| 消费品比价 |
0个百分点 |
偏冷 → 偏冷 |
风险提示
- 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境中的有效性可能存在差异。
- 模型估算误差：微观情绪指标为内部模型估算结果，存在估算值与真实值偏差的风险。
特别声明
- 本报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。
- 报告内容可能与市场实际情况或其他研究报告不一致，不构成投资建议。
- 本报告内容不得以任何方式复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，除非获得书面授权。
- 报告内容可能含有重大风险，投资者应保持独立判断，不承担因此产生的任何责任。
联系方式
上海
- 电话：021-80234211
- 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
- 邮编：201204
- 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
北京
- 电话：010-85950438
- 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
- 邮编：100005
- 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
深圳
- 电话：0755-86695353
- 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
- 邮编：518000
- 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806
图表说明
- 图表1：指标热力值
- 图表2：本期债市微观交易温度计读数回落至40%
- 图表3：指标分位值走势不一
- 图表4：本期位于偏热区间的微观情绪指标占比降至20%
- 图表5：机构行为分位均值上升
- 图表6：TL/T多空比降至偏冷区间
- 图表7：全市场换手率升至中性区间
- 图表8：配置盘力度分位值明显上升
- 图表9：上市公司理财买入量分位值上升
- 图表10：政策利差分位值大幅回落42百分点
- 图表11：不动产比价分位值继续回落
