深度报告-20210610-华鑫证券-瑞达期货-002961.SZ-全牌照期货公司_期货业CTA领跑者_24页_1mb

瑞达期货（002961）详细总结

核心内容

瑞达期货是一家大型全牌照期货公司，成立于1993年，2019年通过首次公开发行股票在深交所上市，成为第二家登陆A股的期货公司。公司主要业务包括期货经纪、资产管理、风险管理及境外金融服务等，业务布局广泛，盈利能力和行业地位突出。

主要观点

• 瑞达期货是业内盈利能力强于行业均值的领先企业，具备较强的市场竞争力。
• 公司在资产管理业务上深耕多年，形成了以CTA策略为核心的特色优势，是国内唯一一家承接10亿元以上的银行委外业务的纯期货资管公司。
• 风险管理业务是公司未来重点发展方向，公司已提前布局，具备较强的专业团队和业务能力。
• 公司盈利预测显示，未来三年收入和净利润将持续增长，估值优势明显，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

公司概况

• 总股本：44,501万股，已流通股：10,869万股
• 流通市值：22.8亿元
• 每股净资产：4.41元
• 资产负债率：84.8%

股价表现

• 当前股价：20.98元
• 首次覆盖给予“推荐”投资评级

业务布局

1. 经纪业务

• 仍是公司主要利润来源，2020年收入占比达44.63%
• 2020年手续费收入同比增长48.69%，达到202.05亿元
• 2020年营业利润率为41.68%，高于行业平均水平
• 2020年代理交易金额及市场份额在各交易所表现良好

2. 资产管理业务

• 公司资管业务聚焦CTA策略，已形成瑞智进取、瑞智无忧、瑞智稳健三大系列产品
• 2020年资管业务收入达0.99亿元，同比增长398.08%
• 2020年资管业务营业利润率为97.49%，显示其高盈利能力
• 未来计划加大投研、策略研发、人才引进和技术储备投入，进一步巩固资管业务优势

3. 风险管理业务

• 2018-2020年风险管理业务收入占比分别为29.69%、66.88%、48.19%
• 公司在风险管理领域起步较早，布局全面，包括做市、场外衍生品、基差贸易、仓单服务、合作套保等
• 2020年风险管理业务收入6.47亿元，同比增长1.64%
• 2021年1-4月，期货做市累计成交额67,050.96亿元，同比增长226%
• 公司已引进专业团队，为未来成为风险管理业务领军企业奠定基础

4. 境外金融服务业务

• 通过全资子公司瑞达国际金融股份有限公司提供全球期货经纪服务
• 2020年国际业务收入2,265.48万元，同比增长148.82%

5. 公募基金业务

• 瑞达基金于2020年11月获准开展公募基金业务
• 首只产品于2021年4月30日开始募集，最低规模2亿元

6. 房地产相关业务

• 瑞达置业主要负责公司总部大楼建设，计划建成后以自用为主
• 2020年公司总部大楼南楼完工，北楼建设基本完成，预计可实现盈亏平衡

发展前景

• 期货行业正迎来发展机遇，公司深度布局资管与风险管理业务
• 随着期货品种完善和市场波动增加，公司业务增长空间广阔
• 公司计划在2021-2023年实现收入增速48.8%、41.9%、31.3%
• 归母净利润预计分别为4.8、7.9、11.3亿元，EPS分别为1.08、1.77、2.53元
• 当前股价对应PE分别为19.4、11.9、8.3倍，估值优势明显

风险提示

• 汇率波动超预期
• 大宗商品波动超预期
• 业务拓展不及预期

业务结构

• 经纪业务：占比44.63%
• 资管业务：占比7.35%
• 风险管理业务：占比48.19%
• 公募基金业务及其他业务：提供补充收入来源

总结

瑞达期货凭借其全牌照优势、稳定的管理团队、良好的盈利能力及前瞻的业务布局，正逐步成为期货行业的领跑者之一。公司未来在资管、风险管理及国际化业务上的发展，将为其带来显著的收入增长和市场竞争力提升。同时，公司具备较强的行业地位和增长潜力，但需关注汇率波动、大宗商品价格波动及业务拓展等潜在风险。