> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞达期货 (002961.SZ) 总结 ## 核心内容 瑞达期货作为一家全牌照的产业系期货公司，正经历从传统经纪业务向“资产管理+风险管理”买方业务的战略转型。公司依托产业根基与投研一体化模式，在CTA策略领域形成核心竞争力，同时在场外衍生品和做市业务方面表现突出，成为行业重要的收入增长点。 ## 主要观点 1. **期货行业景气度提升**： - 2025年，期货市场迎来历史性突破，客户权益与市场资金总量均突破2万亿元，成交额和成交量创历史新高。 - 行业竞争从“价格战”转向专业服务与价值创造，期货公司正向以风险管理为核心的综合金融服务转型。 2. **瑞达期货业务转型**： - 公司确立“资产管理+风险管理”双轮驱动战略，通过子公司构建综合服务体系，拓展券商牌照。 - 资管与风险管理业务占比提升，已成为公司盈利的重要来源，盈利模式超越传统手续费收入，具备更高的盈利稳定性与成长性。 3. **核心业务优势**： - **经纪业务**：市占率保持在1%左右，其中在金融期货领域市占率显著提升。 - **资产管理业务**：深耕CTA策略，具备产业背景与内部投研能力，计划将CTA策略与“固收+”产品结合，拓展银行理财等渠道。 - **风险管理业务**：在场外衍生品业务中，名义本金规模处于行业领先；在做市业务中，场内期权做市成交量排名行业第二。 4. **财务表现**： - 2025年前三季度年化ROE达17.16%，显著高于同业。 - 当前股价对应的预测PE略低于可比公司均值，但其高ROE应支撑估值溢价。 - 公司盈利预测显示，2025-2027年归母净利润增速分别为42.71%、20.04%、19.21%，ROE稳步提升。 ## 关键信息 - **行业格局**：行业呈现“券商系主导、头部集中、梯队分化”趋势，瑞达与南华、中粮等产业系机构在细分领域形成差异化竞争力。 - **资管与风险管理业务**：资管规模在2023-2025H1重拾升势，风险子公司瑞达新控在场外衍生品和做市业务中表现突出。 - **盈利预测**： - 2025-2027年营业收入分别为2,101亿元、2,423亿元、2,789亿元，增速分别为21.16%、19.50%、18.76%。 - 归母净利润分别为546亿元、655亿元、781亿元，增速分别为42.71%、20.04%、19.21%。 - ROE预计为18.0%、19.5%、20.6%，持续提升。 - **估值建议**：合理估值区间为33.88元/股至41.63元/股，给予“优于大市”评级。 ## 投资建议 基于公司盈利能力和估值溢价，建议投资者关注其长期配置价值。 ## 风险提示 1. **盈利预测风险**：经济复苏不及预期、资管规模增长不及预期、期货市场周期性波动。 2. **估值风险**：业务优势不持续可能导致估值基础动摇，PE与PB估值方法可能不准确。 3. **市场竞争风险**：行业竞争加剧，从规模竞争转向专业化竞争。 4. **市场与经营风险**：公司业绩与市场活跃度密切相关，市场波动可能影响收入。 5. **合规与监管风险**：监管趋严，合规问题可能影响公司声誉与业务拓展。 6. **流动性与杠杆风险**：资管与自营投资业务对流动性敏感，可能影响公司业绩。 ## 同业比较 - **永安期货**：营收结构均衡，投资收入占比高，ROE为4.88%。 - **南华期货**：营收结构为手续费及佣金净收入与利息净收入双轮驱动，ROE为11.01%。 - **瑞达期货**：盈利模式多元化，ROE为17.16%，显著高于同业。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 92.6 | 181.0 | 210.1 | 242.3 | 278.9 | | 归母净利润（亿元） | 24.4 | 38.3 | 54.6 | 65.5 | 78.1 | | ROE | 9.4% | 13.8% | 18.0% | 19.5% | 20.6% | | PE（倍） | 48.72 | 31.04 | 21.75 | 18.12 | 15.20 | | PB（倍） | 4.47 | 4.11 | 3.74 | 3.33 | 2.94 | ## 公司概况 - **成立时间**：1993年3月 - **上市时间**：2019年9月 - **主要业务**：期货经纪、资产管理、风险管理、期货投资咨询 - **股东结构**：福建省瑞达控股有限责任公司持股75.57%，为最大股东。 - **高管团队**：林志斌任董事长，葛昶任总经理，黄伟光、林娟、黄晔等任副总经理，团队稳定且经验丰富。 ## 业务亮点 - **资管业务**：CTA策略为核心，具备产业背景与内部投研能力，计划拓展“固收+”产品。 - **风险管理业务**：瑞达新控在场外衍生品和做市业务中表现突出，2024年名义本金达990.72亿元，场内期权做市成交量排名行业第二。 - **自有资金投资**：公司持续进行金融产品投资，提升投资收益，增强盈利稳定性。 ## 未来展望 瑞达期货凭借其多元化的盈利模式与强大的资本运作能力，有望在未来三年内实现持续增长，特别是在资管与风险管理业务领域。公司估值尚未完全反映其高ROE与盈利模式优势，因此具备估值提升空间。