20250427-德邦证券-2025年1-3月工业企业利润数据点评_工企利润重回正增区间_8页_992kb

报告摘要

宏观点评总结：2025年1-3月工业企业利润数据

核心内容

2025年1-3月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 0.8%，扭转了自2024年第三季度以来利润持续下降的趋势，标志着工业企业利润由降转增。这一变化主要得益于政策效应的持续释放，尤其是“两新”政策和消费品以旧换新政策的推动，同时制造业高端化、智能化、绿色化趋势为工业高质量发展提供了支撑。

主要观点

“量-价-利润率”结构分析：
- 量：工业增加值同比增长 6.5%，高于1-2月的 5.9%，显示工业生产保持强劲。
- 价：PPI同比 -2.3%，弱于1-2月的 -2.2%，主因天气转暖及油价下行，叠加部分原材料行业需求减弱。
- 利润率：营收利润率累计为 4.7%，同比下降 0.12个百分点；3月单月利润率 4.97%，同比下降 0.09个百分点。成本压力持续上升，对利润率形成拖累。
行业利润结构与格局：
- 利润支撑行业：装备制造业利润增长显著，贡献了 +10.0%，成为主要增长动力；高技术制造业利润由降转增，同比增长 3.5%。
- 利润回落行业：采矿业利润同比下降 25.5%，消费品制造业利润同比增长 0.03%，公用事业利润同比下降 8.13%。
- 利润份额变化：原材料工业、装备制造业、中间品制造业利润份额上升；采矿业、消费品制造业、公用事业利润份额下降。
库存周期趋势：
- 名义库存：同比增长 4.2%，与1-2月持平。
- 实际库存：同比增长 6.9%，连续两个月回升。
- 补库意愿尚未形成，PPI低迷导致实际与名义库存增速背离，需关注后续政策对库存修复的推动。
微观杠杆率：
- 工业企业负债增速 5.8%，高于资产增速 5.3%，显示加杠杆意愿回升。
- 3月资产负债率 57.7%，同比增长 0.27个百分点，表明企业信心有所恢复。