20250427-华泰期货-氯碱周报_下游需求跟进乏力_烧碱现货价格回落_16页_992kb

下游需求跟进乏力，烧碱现货价格回落

核心内容总结

PVC市场分析

• 开工率与产量：截至4月25日，PVC整体开工负荷率为75.67%，环比上升1.02%。其中，电石法PVC开工负荷率为77.22%，环比下降0.56%；乙烯法PVC开工负荷率为71.67%，环比上升5.09%。
• 检修情况：PVC检修损失量为12.48万吨，环比减少0.75万吨，显示部分前期检修企业开工恢复。
• 库存变化：PVC社会库存为39.21万吨，环比减少2.17万吨，库存持续去化。
• 供需关系：PVC供应端压力仍较大，因新装置投产及检修时间分散，整体货源供应充足，但下游需求持续低迷，尤其是房地产市场拖累下游制品企业开工。
• 出口表现：出口交付偏多，但印度反倾销政策审理可能影响后期出口需求，需关注出口端的持续性。
• 价格走势：PVC现货价格回落，市场预期维持底部震荡格局，需关注宏观氛围扰动及下游需求修复情况。

烧碱市场分析

• 开工率与产量：烧碱开工率为82.10%，环比下降0.20%；产量为78.98万吨，环比减少0.22万吨。
• 库存变化：国内烧碱上游库存为41.50万吨，环比减少1.42万吨。
• 供需关系：上游新增检修装置较多，但部分前期降负荷装置逐步恢复，供应端略回升。后期装置检修计划密集，供应仍存回落预期。
• 需求端：下游终端企业接货积极性下降，补库节奏放缓，非铝需求偏弱。氧化铝低利润导致部分企业压产及检修，耗碱量预计持续下滑。
• 价格走势：烧碱现货价格重心震荡回落，但企业利润不佳，价格调整空间有限，短期预计维持震荡走势。

主要观点

PVC

• 供应端：PVC开工负荷小幅回升，但高库存格局难以逆转，整体供应充足。
• 需求端：房地产市场低迷拖累下游需求，出口端存在支撑，但不确定性较高。
• 价格预期：PVC现货价格预计维持底部震荡，需关注宏观政策及下游需求变化。

烧碱

• 供应端：检修预期下供应小幅收紧，但实际兑现情况可能影响走势。
• 需求端：下游采购节奏放缓，非铝需求疲软，氧化铝低利润拖累耗碱量。
• 价格预期：烧碱现货价格震荡回落，短期调整空间有限，维持中性观点。

关键信息

PVC

• 电石开工率：60.32%，环比-0.48%
• PVC社会库存：39.21万吨，环比-2.17万吨
• 出口利润：PVC出口利润为12.6美元/吨（图14）
• 进口利润：PVC进口利润为11.5元/吨（图13）

烧碱

• 山东烧碱利润：468.5元/吨（图43）
• 烧碱社会库存：41.50万吨，环比-1.42万吨
• 出口利润：烧碱华东出口利润为-2.3元/吨（图44）
• 主要区域开工率：山东82.10%，江苏75.0%，内蒙78.5%

风险提示

PVC

• 下游开工环比大幅回升
• 上游装置检修兑现不如预期
• 宏观政策扰动

烧碱

• 上游检修兑现不如预期
• 下游氧化铝投产节奏放缓

策略建议

• PVC：中性策略，关注宏观氛围及下游需求修复
• 烧碱：中性策略，关注下游采购节奏及装置检修兑现情况

图表说明

本报告附有多个图表，涵盖PVC与烧碱的基差、利润、开工率、库存等关键指标，数据来源包括卓创资讯、V风、隆众资讯及大连商品交易所。