20220217-广发期货-国债早报_通胀数据显示内需仍然偏弱_期债震荡偏暖_2页_317kb

国债期货市场分析总结

核心内容概览

本期债市场整体呈现震荡偏暖的态势，主要受通胀数据疲软、资金面均衡偏松以及美联储政策预期变化等多重因素影响。市场参与者对国内货币政策仍保持宽松预期，而对美联储可能加快紧缩节奏的担忧则对债市情绪构成一定压制。

市场表现

• 国债期货收盘：涨跌不一，10年期主力合约上涨0.06%，5年期主力合约下跌0.02%，2年期主力合约收平。
• 利率债收益率：整体小幅下行，其中：
  • 10年期国开活跃券210215收益率下行1.25bp；
  • 10年期国债活跃券210017收益率下行0.9bp；
  • 5年期国债活跃券210011收益率下行2bp；
  • 1年期国债活跃券220001收益率上行5bp。

资金面分析

• 公开市场操作：央行开展100亿元7天期逆回购，当日200亿元逆回购到期，净回笼100亿元。
• 回购利率：隔夜和七天回购利率有所反弹，但整体资金面仍维持均衡偏松状态。
• 流动性：2月虽未连续降息，但超量续做显示央行仍保持对流动性的呵护，流动性环境延续宽松。

基本面分析

• CPI与PPI数据：
  • 中国1月CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点；
  • PPI同比上涨9.1%，为连续第三个月下行，涨幅回落1.2个百分点。
• 价格变动原因：
  • CPI方面，受去年同期高基数影响，猪肉价格环比下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；
  • PPI方面，供给端松绑和需求偏弱导致钢铁、煤炭等工业品价格回落，但原油、有色等价格因供给和地缘政治因素上涨。
• 内需状况：通胀数据反映内需仍偏弱，稳增长预期与实际表现存在差距，通胀对货币政策的制约较小。
• 货币政策窗口：当前仍处于货币政策宽松窗口期，市场对宽松政策的期待仍存。

消息面影响

• 美联储会议纪要：
  • 与会者普遍认为若通胀不下降，需加快收紧政策；
  • 预计2022年PCE通胀率为2.6%，2023年为2%；
  • 多数人认为应尽快结束净资产购买计划，保持政策灵活性；
  • 与会者强调加息步伐可能加快，但尚未明确具体节奏；
  • 美联储态度偏鹰派，可能对国内货币政策宽松窗口形成压制。

交易提示

• 主力合约：
  • 2年期：TS2203；
  • 5年期：TF2203；
  • 10年期：T2203。
• 保证金要求：
  • TS2203：0.5%；
  • TF2203：1%；
  • T2203：2%。
• 涨跌停板：
  • TS2203：±0.5%；
  • TF2203：±1.2%；
  • T2203：±2%。

操作建议

• 短期策略：当前期债预期走势偏震荡，短期调整后或有回升动力，建议无单可暂时观望。
• 中长期关注：需密切关注2-3月金融和经济数据，以验证宽信用预期的实现。
• 政策变化：若社融增速持续好转，可能迎来宽信用拐点，可考虑适当参与国债期货套保。
• 风险提示：美联储加快紧缩节奏可能对国内债市情绪造成压制，需警惕外部政策变化带来的影响。

风险提示与免责声明

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