20230826-国金证券-美兰空港-00357.HK-流量回升营收大增_成本增加业绩承压_4页_831kb

美兰空港2023年上半年业绩总结

• 经营概况
  2023年上半年实现营收107亿元，同比增长67%；归母净利润-0.5亿元，同比下降0.4亿元。主要受益于航空需求持续恢复，旅客吞吐量同比增长84%（至1205万人次，接近2019年96%）。

• 收入端增长驱动

  1. 航空业务营收49亿元，同比增长132%：
     • 旅客服务费23亿元（+133%）、飞机起降费1亿元（+110%）。
  2. 非航业务营收57亿元，同比增长39%：
     • 特许经营权收入33亿元（+41%），免税店销售额恢复增长。

• 成本端压力
  营业成本97亿元（+87%），主要因：

  • 新增使用权资产折旧增加24亿元；
  • 人工成本增加16亿元（用工需求增长）；
  • 其他费用增加5亿元。
    毛利率下降8个百分点至9%，净亏损加码，短期业绩承压。

• 未来展望

  1. 产能与流量：
     • 机场高峰小时容量提升至40架次，省交通运输厅目标2025年旅客吞吐量达3000万人次、免税店销售额45亿元。
  2. 盈利预测调整：
     • 调降2023-2025年净利至0.6/42/76亿元，但维持“买入”评级。
  3. 长期潜力：产能充裕，收入端恢复节奏加快预期，成本端趋于稳定，盈利能力有望改善。

• 风险提示

  • 需求恢复不及预期；
  • 免税业务经营风险；
  • 政策或扩建超预期风险；
  • 收费价格管制风险。