20230429-国金证券-周大生-002867.SZ-1Q23业绩增长良好_黄金高景气延续_电商表现靓丽_4页_886kb

总结内容

业绩简评

• 公司2022年营收同比+214%至11118亿元，但归母净利润同比-109%至1091亿元。第四季度单季营收同比-187%至2182亿元，归母净利润同比-269%至16亿元。
• 2023年第一季度营收同比+496%至4122亿元，归母净利润同比+261%至365亿元。收入增长主因黄金产品高景气、线上渠道扩张；利润增速低于收入端因黄金类产品收入占比提升（毛利率下降23PCT至179%）。

经营分析

• 产品结构：黄金类产品营收同比+563%至3501亿元，镶嵌类产品营收同比+122%至221亿元。
• 渠道表现：
  • 自营线下营收同比+363%至489亿元，黄金产品增速显著（+429%），总门店净增14家。
  • 电商营收同比+857%至521亿元，镶嵌类产品与黄金产品分别同比增长+963%和+1241%。
  • 加盟营收同比+489%至3072亿元，品牌使用费同比+416%。
• 费用与利润：销售费用率同比下降12PCT至45%，管理费用率下降0.026PCT至0.54%，归母净利率同比-166PCT至8.86%。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利润为134/152/170亿元，同比增速分别为23%/14%/11%。
• 2023-2025年PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。
• 主要风险：终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动。

其他财务指标

• 至2022年底，终端门店达4616家，其中加盟店4367家，自营店249家。
• 线上渠道及产品策略：精耕用户运营、全域内容营销、直播渠道拓展。
• 关联投资与偿债能力分析见附录。