2011年-世界发展银行全球_Shadow_Sovereign_Ratings_6页_1mb

总结：Shadow Sovereign Ratings for Unrated Developing Countries

核心内容

本文件探讨了未评级发展中国家的“影子主权评级”（Shadow Sovereign Ratings）概念，旨在通过预测这些国家的信用评级，评估其在国际资本市场的潜在位置。尽管主权评级对国家吸引私人资本至关重要，但截至2011年中，仍有58个发展中国家未被三大国际评级机构（标普、穆迪和惠誉）评级，另有36个国家自2009年以来保持相同的评级。因此，预测影子评级有助于这些国家改善其市场准入能力，并为政策制定者提供参考。

主要观点

• 主权评级的重要性：主权评级不仅影响国家的国际资本市场准入，还作为衡量国家财政表现的国际可比指标，影响投资者对国家债务违约风险的评估。
• 未评级国家的现状：未评级国家并非都处于信用等级的最底层，其评级分布广泛，部分国家可能具备投资级信用。
• 影子评级的预测模型：该模型基于宏观经济变量、法律制度、债务水平、国际储备及经济波动性等因素，使用线性回归方法预测未评级国家的信用等级。
• 预测结果的多样性：未评级国家的预测评级覆盖从投资级到高违约风险的广泛范围，表明它们在国际资本市场的潜在位置各不相同。
• 影子评级的用途：影子评级可以作为评估未评级国家或长期未评级国家信用状况的基准，帮助识别需要改进的政策和制度变量。

关键信息

评级体系与转换

• 三大评级机构使用字母评级系统，本研究将其转换为1至21的数值等级，1为最高评级（AAA），21为最低评级（C）。
• 评级之间的相关性很高，三者之间的相关系数在0.97至0.99之间，多数发展中国家的评级在1至3个等级之间波动。

预测模型

• 模型包含以下变量：

  • GDP人均国民总收入（GNI per capita）的对数
  • GDP增长率
  • 外债/出口比率
  • 国际储备/（进口+短期债务）
  • 经济增长波动性
  • 通货膨胀率
  • 法律制度质量（Rule of Law）

• 所有变量对评级的影响方向与预期一致，且在10%的显著性水平上具有统计显著性。

• 模型解释了约80%的评级变化，表明其具有较强的预测能力。

未评级国家的预测结果

• 从47个未评级国家中，预测结果显示：

  • 7个国家可能处于投资级（BBB+及以上）
  • 10个国家处于BB等级
  • 20个国家处于B等级
  • 10个国家处于CCC或更低等级

• 部分国家的影子评级：

  • 阿尔及利亚：BB至BB+，与印尼、土耳其相近
  • 不丹：BB-至BB，与孟加拉国、委内瑞拉相近
  • 刚果（金）：CCC-至CCC，与冈比亚、马拉维相近
  • 斯威士兰：B+至BB，与印尼相近
  • 叙利亚：BB-至BB+，与乌拉圭、越南相近
  • 津巴布韦：CC至CCC-，与冈比亚、马拉维相近

• 预测结果表明，未评级国家的信用状况存在较大差异，不能一概而论为低信用国家。

影子评级的应用

• 国际援助与融资：影子评级有助于国际捐助者评估是否需要为未评级国家提供担保，以降低项目风险并动员私人融资。
• 政策干预的案例：联合国开发计划署曾与标普合作，对非洲八国进行评级，使部分国家获得更低成本的融资机会。
• 创新融资工具：影子评级可以支持如“侨汇债券”（Diaspora Bonds）等新型融资工具，以利用发展中国家侨民的财富。

注意事项

• 影子评级的局限性：影子评级仅为预测值，不能替代专业评级机构的全面分析和判断。
• 部分国家的异常高评级：如基里巴斯（A+）和萨摩亚（BB+至BBB）的高评级可能与高国际储备有关，特别是来自官方援助。
• 模型适用性：影子评级适用于发展中国家，但不适用于涉及债务违约的极端情况。

结论

影子评级为未评级国家提供了一个估算其潜在信用等级的方法，有助于改善其国际融资能力。尽管未评级国家在信用等级上存在较大差异，但通过提高宏观经济表现和法律制度质量，部分国家可能获得更高的评级，从而进入更广泛的国际资本市场。