2002年-世界发展银行全球_Default_Currency_Crises_and_Sovereign_Credit_Ratings_20页_569kb

报告摘要

本文探讨了主权信用评级与货币危机、违约之间的关系。作者指出，尽管主权信用评级在理论上不应系统性地预测货币危机，但在新兴市场国家，货币危机与违约之间存在强关联。因此，如果信用评级具有前瞻性，那么评级下调可能应系统性地先于货币危机发生。然而，实际数据显示，评级下调往往在货币危机之后出现，而不是之前。

主权信用评级的重要性：主权信用评级在决定国家能否进入国际资本市场以及获得融资的条件方面起着关键作用。对于新兴市场国家而言，评级信息尤为重要，因为其进入国际资本市场的门槛更高且更不稳定。
信用评级与危机预测的矛盾：理论上，信用评级不应系统性地预测货币或银行危机。然而，在实践中，信用评级下调通常在货币危机之后发生，这表明评级机构可能未能有效预测危机。
货币危机与违约的关系：在新兴市场国家，货币危机与违约之间有很强的联系。货币危机可能导致严重的债务问题，而如果没有国际救助，这些危机通常会演变为主权债务违约。
评级机构的预测能力有限：Goldstein等人（2000）的研究表明，评级机构在预测银行危机方面表现不佳，但在预测货币危机方面有非常有限的预测能力。
不同经济体的表现差异：新兴市场国家在货币危机后信用评级下降幅度显著高于发达国家。货币危机后，新兴市场国家的平均评级下降10.8%，而发达国家仅下降约1%。

数据样本：本文分析了62个经济体（Institutional Investor）、48个（Moody's）和46个（Standard & Poor's）的信用评级数据，时间跨度为1979-1999年。此外，还分析了58个经济体在1970-1999年期间的货币危机和违约事件。
危机定义：使用了两种货币危机定义方法：
- Kaminsky and Reinhart (KR) 索引：基于汇率变动和外汇储备变动的加权平均。
- Frankel and Rose (FR) 定义：25%或更大的单月贬值，且该贬值幅度高于前一个月的贬值。
违约定义：使用了Detragiache和Spilimbergo（2001）的标准，包括外部债务违约和债务重组。
信号方法：采用“信号方法”评估信用评级及其他指标的预测能力。该方法通过构建一个2x2矩阵，评估指标在危机前后的信号发送情况。结果显示，信用评级在预测货币危机方面表现不佳，但在预测违约方面效果更好。
统计结果：
- 在货币危机后的24个月内，违约概率约为58%（整体样本）和66%（新兴市场国家）。
- 在违约后的24个月内，货币危机概率约为84%（整体样本）和84%（新兴市场国家）。
- 在货币危机后，新兴市场国家的信用评级平均下降10.8%，而发达国家仅下降约1%。