机械设备行业深度研究报告_寻找_卖水者__56页_3mb

机械设备行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了机械设备行业在21世纪面临的挑战与机遇，重点探讨了哪些细分行业具备“卖水者”特质，即能够穿越经济周期、实现长期稳定收益的行业。报告指出，随着中国制造业向高端化、精细化发展，传统制造业的扩张模式难以持续，而具备技术壁垒、工艺优势及稳定需求的细分行业将具有更持久的发展潜力。重点分析了轨交零部件、工业气体、检测、轮胎模具和机械密封件五大行业，并推荐了相关龙头企业。

主要观点

1. 制造业进入精细化发展阶段
   中国制造业已由扩张期转向精细化及产业链高度分工阶段，装备制造类企业的发展与下游制造业的投资规模和增速紧密相关。

2. “卖水者”概念
   “卖水者”是指那些提供具备持续消耗属性的产品或服务，能够穿越周期、实现长期稳定收益的公司。这些公司通常具备技术壁垒、工艺优势或客户粘性。

3. 五大潜力行业
   报告重点分析了以下五个行业，认为它们具备成为“卖水者”的潜力：

   • 轨交零部件及运营：市场需求大，维修替换周期长，具备稳定的更新需求。
   • 工业气体：作为社会运转的“味精”，市场需求广泛且持续。
   • 检测行业：专业化分工的保障，市场规模庞大且正逐步整合。
   • 轮胎模具：下游汽车市场庞大，模具需求稳定且个性化强。
   • 机械密封件：广泛应用于工业领域，更换周期短，需求持续。

4. 推荐企业
   报告推荐了以下企业作为“卖水者”代表：

   • 华铁股份：内生外延&平台化，打造东方“西屋制动&克诺尔”。
   • 神州高铁：轨交运维龙头，城轨市场化改革受益。
   • 杭氧股份：凭借技术和融资优势，打造本土工业气体龙头。
   • 华测检测：第三方综合检测龙头。
   • 豪迈科技：全球轮胎模具龙头。
   • 日机密封：多领域扩张，稳享更新需求。

关键信息

轨交零部件及运营

• 中国高铁运营里程预计到2023年将达58019公里，城轨运营里程预计达16265公里。
• 未来两年，动车组零部件年市场空间超370亿元，城轨零部件年市场空间约230亿元。
• 零部件供应认证周期长，招标门槛高，形成稳定的市场格局。
• 国产替代进程加快，部分领域市占率提升。

工业气体

• 全球工业气体市场规模达1220亿美元，我国市场规模达1350亿元。
• 工业气体具备重资产、高技术、规模化等属性，构建了较高的行业壁垒。
• 国内专业气体厂商产能占比约20%，未来有望进一步提升。

检测行业

• 全球检测市场规模稳步增长，复合增速5%~6%。
• 我国检测行业市场规模达2377亿元，第三方检测占比逐年提升。
• 检测行业高度分散，未来有望进入整合阶段。
• 外资在商业性检测领域具有优势，而内资机构仍有较大提升空间。

轮胎模具

• 轮胎模具是轮胎定型硫化的关键工艺装备，其需求由汽车存量更新主导。
• 全球轮胎模具市场规模约120亿元，未来有望持续增长。
• 豪迈科技已成为全球独立模具厂商龙头，市场份额达25%。

机械密封件

• 机械密封件广泛应用于工业领域，主要用于解决高温、高压、高危介质下的泄漏问题。
• 使用更换周期较短，存在较大的存量更新需求。
• 煤化工、大炼化投资潮将带动密封件需求释放。

风险提示

• 宏观经济波动：制造业整体需求及投资增速放缓可能对相关企业造成影响。
• 行业竞争加剧：随着市场整合，行业集中度可能提升，中小企业面临被整合压力。
• 技术更新与替代：部分行业技术更新快，存在被替代的风险。

重点公司盈利预测、估值及投资评级

行业数据概览

• 股票家数：342家，占比9.27%。
• 总市值：22,398.23亿元，占比3.63%。
• 流通市值：15,251.33亿元，占比3.38%。
• 制造业投资增速放缓：19年增速进一步下降。
• 制造业负债率下降：17年末触底回升。
• 制造业ROA及ROE：2015年经历下滑，随后逐步回升。
• 机器人行业：2015年市值突破800亿元，2016年后大幅缩水。
• 检测行业：2016年市场规模达2377亿元，第三方检测占比提升。

图表目录（摘要）

• 图表1：制造业投资历经周期，19年增速进一步放缓。
• 图表2：制造业负债率进入下降通道，17年末触底回升。
• 图表3：2015年制造业ROA及ROE经历下滑，随后逐步回升。
• 图表4：机器人收入及归母净利润增速。
• 图表5：机器人市值及估值水平变化。
• 图表6：库卡市值走势（单位：亿美元）。
• 图表7：黄河旋风工业智能化业务收入及毛利润2016年后快速下滑。
• 图表8：黄河旋风市值及估值水平变化。
• 图表9：博实股份2014年和2016年收入下滑。
• 图表10：2013-2016年博实股份归母净利润持续下滑。
• 图表11：2012-2014年慈星股份收入快速下滑，15年开始稳步提升。
• 图表12：2012-2014年慈星股份归母净利润连续三年下滑。
• 图表13：华中数控2012、2015和2018年营收同比下滑。
• 图表14：华中数控2012、2015和2018年归母净利润同比下滑。
• 图表15：我国动车组保有量及预测。
• 图表16：不同铁路轨交零部件维修替换周期统计。
• 图表17：未来两年我国铁路动车零部件产品年均市场空间超370亿元。
• 图表18：未来两年我国城市轨道交通零部件产品年均市场空间约230亿元。
• 图表19：到2023年，我国高铁运营里程有望达到58019公里。
• 图表20：到2023年，我国城轨运营里程有望达到16265公里。
• 图表21：轨交零部件及运维相关公司梳理。
• 图表22：2018年全球工业气体市场规模1220亿美元。
• 图表23：2018年我国工业气体市场规模1350亿元。
• 图表24：国内专业气体厂商产能占比20%。
• 图表25：国内专业气体公司产能占比（2018年底）。
• 图表26：工业气体相关公司梳理。
• 图表27：全球检测市场规模稳步增长，复合增速5%~6%。
• 图表28：欧美是第三方检测主要需求方，亚洲市场更具潜力，占比逐步提升。
• 图表29：中国检测市场规模稳步扩张。
• 图表30：我国第三方检测服务占比逐年提升。
• 图表31：民营检测机构数量快速增长。
• 图表32：检测行业市场集中度较低（截至2016年数据）。
• 图表33：成立14年以内的企业数量占比接近70%。
• 图表34：创立5年以内的企业数量快速增长。
• 图表35：全球检测行业并购频发。
• 图表36：四大检测公司通过并购快速扩张。
• 图表37：小微检测机构占据主导。
• 图表38：检测市场本地化特征明显。
• 图表39：外资在中国检测市场的十大优势领域。
• 图表40：国内检测机构平均营收相比外资仍有较大差距。
• 图表41：检测行业以实验室为主体开展业务，经营具有阶段性的特点。
• 图表42：检测行业相关公司梳理。
• 图表43：2018年全球汽车产量略有下滑。
• 图表44：全球汽车保有量平稳增长。
• 图表45：豪迈科技已成全球独立模具厂商龙头。
• 图表46：轮胎模具行业相关公司梳理。
• 图表47：2018-2020年石化、煤化工、电力及冶金行业迎来产能扩建期。
• 图表48：到2020年，机械密封件存量及增量市场合计有望接近90亿元。
• 图表49：机械密封件相关公司梳理。
• 图表50：华铁股份轨交业务稳步增长。
• 图表51：华铁股份归母净利润。
• 图表52：华铁股份积极拓展轨交业务各条产品线。
• 图表53：华铁股份轨道交通业务毛利率。
• 图表54：十三五期间动车卫生给水系统年均市场空间17亿元。
• 图表55：高铁动车组刹车片年市场空间约为25-30亿元。
• 图表56：城市轨交轮对年市场空间20亿元左右。
• 图表57：西屋制动收入及归母净利润。
• 图表58：西屋制动EBITDA。
• 图表59：西屋制动资产规模及资产负债率。
• 图表60：西屋制动ROA及ROE。
• 图表61：克诺尔收入及归母净利润。
• 图表62：克诺尔EBITDA。
• 图表63：克诺尔资产规模及资产负债率。
• 图表64：克诺尔ROA及ROE。
• 图表65：华铁股份与海外公司PE估值比较。
• 图表66：华铁股份与海外公司EV/EBITDA估值比较。
• 图表67：神州高铁机车车辆运维业务为主要创收点。
• 图表68：神州高铁各项业务毛利率均维持在40%以上。
• 图表69：神州高铁营收规模稳步增长。
• 图表70：神州高铁归母净利润情况。
• 图表71：公司发展历程。
• 图表72：气体业务的总产能和总收入。
• 图表73：年度气体业务投资额（亿元）。
• 图表74：杭氧股份目前涉及领域。
• 图表75：基于年投资12亿元的公司气体业务总产能预测。
• 图表76：杭氧股份与海外公司PE估值对比。
• 图表77：杭氧股份与海外公司EV/EBITDA估值对比。
• 图表78：法液空营收及归母净利润。
• 图表79：法液空EBITDA。
• 图表80：法液空资产规模及资产负债率。
• 图表81：法液空ROA及ROE。
• 图表82：林德营收及归母净利润。
• 图表83：林德EBITDA。
• 图表84：林德资产规模及资产负债率。
• 图表85：林德ROA及ROE。
• 图表86：空气化工营收及归母净利润。
• 图表87：空气化工EBITDA。
• 图表88：空气化工资产规模及资产负债率。
• 图表89：空气化工ROA及ROE。
• 图表90：华测检测营业收入及归母净利润持续增长。
• 图表91：华测检测四大产品线收入占比。
• 图表92：华测检测毛利率逐步回升。
• 图表93：华测检测净利率大幅改善。
• 图表94：华测检测人均产出创新高（万元）。
• 图表95：华测检测经营性现金流大幅改善。
• 图表96：欧陆科技营收及归母净利润。
• 图表97：欧陆科技EBITDA。
• 图表98：欧陆科技资产规模及资产负债率。
• 图表99：欧陆科技ROA及ROE。
• 图表100：SGS营收及归母净利润。
• 图表101：SGSEBITDA。
• 图表102：SGS资产规模及资产负债率。
• 图表103：SGSROA及ROE。
• 图表104：华测检测与海外公司PE估值对比。
• 图表105：华测检测与海外公司EV/EBITDA估值对比。
• 图表106：2018年豪迈科技各项业务营收占比。
• 图表107：轮胎模具业务占主导，铸件及燃气轮机业务逐步放量。
• 图表108：过去十年，豪迈科技营收持续增长。
• 图表109：豪迈科技归母净利润及增速。
• 图表110：豪迈科技固定资产周转率强于竞争对手。
• 图表111：豪迈科技模具业务毛利率显著高于竞争对手。
• 图表112：豪迈科技外销占比不断提升（单位：亿元）。
• 图表113：豪迈科技外销毛利率始终高于内销毛利率。
• 图表114：受益下游产能扩张，日机密封营收大幅增长。
• 图表115：16年以来，日机密封归母净利润规模快速提升。
• 图表116：公司存量收入呈现稳定增长趋势。
• 图表117：公司面向终端市场业务毛利率高。
• 图表118：日机密封毛利率与净利率始终维持在较高水平。
• 图表119：约翰·克兰收入及营业利润。
• 图表120：约翰·克兰营业利润率基本维持在20%以上。

结论

在制造业整体需求及投资增速放缓的背景下，具备技术壁垒、工艺优势、稳定需求的细分行业将更易实现长期增长。报告认为，轨交零部件、工业气体、检测、轮胎模具和机械密封件是未来制造业中具有“卖水者”特质的行业。在这些行业中，部分龙头企业已展现出良好的发展势头和投资潜力，具备长期投资价值。