机械设备行业深度研究报告：寻找“卖水者”-20191011-华创证券-56页_3mb

机械设备行业深度研究报告总结

核心内容

本报告深入分析了机械设备行业中具备长期增长潜力的“卖水者”概念，即那些能够穿越经济周期、提供持续稳定需求的产品和服务。在制造业整体需求放缓、投资增速趋缓的背景下，报告指出，具有高技术壁垒、稳定市场需求和强大客户粘性的细分行业，如轨交零部件、工业气体、检测行业、轮胎模具和机械密封件，具备成为“卖水者”的潜力。

主要观点

1. 制造业转型与“卖水者”概念
   中国制造业正经历从规模扩张向精细化、高端化转型，传统制造业的规模化思路难以适应未来竞争。具备技术、工艺壁垒的中小型公司将在未来产业链中占据主导地位。

2. “卖水者”的选择标准
   “卖水者”应具备以下特点：

   • 产品或服务为必需消耗品，需求与现存市场容量密切相关。
   • 存量市场占比逐步提升，市场规模持续增长。
   • 前端技术、资金、渠道等优势构建后端壁垒，提升议价能力。

3. 五大“卖水者”领域
   报告聚焦五大领域，分析其市场潜力及投资价值：

   • 轨交零部件及运营：千亿市场，后市场空间广阔，受益于车辆更新与大修需求。
   • 工业气体：万亿市场，具有高技术壁垒和重资产属性，具备稳定收益。
   • 检测行业：万亿市场，行业集中度低，整合趋势明显，具备成长性。
   • 轮胎模具：高客户粘性，需求来源于存量汽车轮胎更新及新车生产。
   • 机械密封件：工业必备品，需求来自固定资产投资和易损件更换。

关键信息

轨交零部件及运营

• 截至2018年底，我国高铁里程达2.9万公里，城轨运营里程达6064公里，未来增长空间广阔。
• 预计2019-2021年动车组零部件市场空间分别为269.9亿元、348.0亿元和397.7亿元。
• 城轨零部件市场空间预计分别为163.7亿元、268.7亿元和195.4亿元。
• 零部件认证周期长，招标门槛高，存量市场稳定，整合能力强的公司有望受益。

工业气体

• 2018年全球工业气体市场规模1220亿美元，我国工业气体市场规模1350亿元，年均增速达16.1%。
• 工业气体业务具有重资产、高科技和规模化三大属性，形成商业壁垒。
• 国内专业气体厂商产能占比为20%，未来有望进一步提升。

检测行业

• 全球检测市场规模稳步增长，2015年约1300亿欧元，预计2020年达1800亿欧元。
• 中国检测市场高度分散，民营机构占96%，市场集中度低，整合趋势明显。
• 外资在中国检测市场具有十大优势领域，国内机构在技术、规模和品牌上仍有差距。
• 检测行业以实验室为主体开展业务，经营具有阶段性特点。

轮胎模具

• 轮胎模具是轮胎制造的关键设备，具有显著的客制化特征，客户粘性强。
• 轮胎模具市场预计持续增长，受益于汽车保有量增长和轮胎花纹更新。
• 豪迈科技已成为全球轮胎模具龙头，市占率约25%。

机械密封件

• 机械密封件广泛应用于工业领域，主要用于解决高温、高压、高危介质下的泄漏问题。
• 产品更换周期短，需求来源于固定资产投资和易损件更新。
• 2018-2020年石化、煤化工、电力及冶金行业将迎来产能扩建，带动密封件需求增长。

推荐公司及投资逻辑

风险提示

• 宏观经济波动：制造业整体投资增速放缓可能影响下游需求。
• 行业竞争加剧：检测、气体等细分行业集中度低，整合趋势明显，竞争加剧。
• 政策变动：轨交运维、检测等领域的政策变动可能对市场产生影响。

图表目录摘要

• 制造业投资增速放缓，负债率下降，ROA及ROE逐步回升。
• 机器人行业经历高速增长后进入低速增长期，市值大幅缩水。
• 黄河旋风、博实股份等公司因市场变化导致业绩下滑。
• 轨交零部件及运维市场规模稳步扩张，预计到2023年达4066亿元。
• 工业气体市场规模增长，国内厂商具备发展潜力。
• 检测行业市场集中度低，整合趋势明显，外资占据优势领域。
• 轮胎模具行业客户粘性强，豪迈科技已成全球龙头。
• 机械密封件需求来自固定资产投资和易损件更换，行业前景广阔。

结论

报告认为，在制造业整体需求放缓的背景下，具备高技术壁垒、稳定市场需求和强大客户粘性的细分行业，将为投资者提供穿越周期的投资机会。通过分析轨交零部件、工业气体、检测、轮胎模具和机械密封件等五大领域，指出其中具备长期发展潜力的公司，并建议投资者关注这些领域的龙头企业。