20180912-万联证券-银行行业点评_银行信贷投放审慎_非标融资负增长继续收窄_2页_354kb

报告摘要

2018年8月，中国人民银行公布的金融数据表明，社融增量和新增信贷均出现分化：社融数据好于市场预期，但新增信贷低于预期。整体来看，银行信贷投放保持审慎，风险偏好较低，非标融资负增长趋势继续收窄，但仍未完全扭转。

社融与信贷数据分化
8月社融增量为1.52万亿元，高于市场预期；新增信贷为1.28万亿元，低于预期。社融存量同比增速由7月的9.6%降至9.5%，降幅收窄；新口径下社融存量增速由6月的10.3%降至10.1%，同样降幅收窄。
非标融资持续收缩
信托贷款+委托贷款融资仍为负增长，但降幅收窄，由7月的2142亿元降至1895亿元；未贴现票据融资降幅也由7月的2744亿元降至6月的779亿元。
企业债融资回暖
利息下行带动企业债融资继续向好，8月净融资额达3376亿元，同比多增2239亿元。
信贷结构分析
- 企业贷款：同比新增量近1300亿元，较7月减少，主要受票据融资影响，短期和中长期贷款同比少增2443亿元和241亿元，显示银行信贷投放审慎。
- 居民贷款：保持较强增长，新增7012亿元，同比多增377亿元，其中短期贷款增加2598亿元，中长期贷款增加4415亿元。
货币供应增速放缓
8月M1和M2分别增长3.9%和8.2%，增速均较7月下降，且增速差扩大，反映企业短期贷款持续缩减，市场流动性偏紧。
投资建议
银行信贷投放审慎，表外融资收缩放缓，企业债融资回暖，有助于缓解信用风险。随着政策效应累积，宽货币向宽信用传导将逐步显现。建议关注具有明显债性特点的银行，推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。