20160927-招商证券-光通信行业深度报告_光电子产业升级_从_芯_开始_61页_2mb

报告摘要

光通信行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于光通信行业，重点分析其上游光芯片、光器件及光模块的发展现状与未来趋势。报告指出，光通信作为现代通信的支柱产业，其发展受到光纤到户、数据中心、5G等多重因素驱动，行业景气度持续上升。然而，我国光通信产业链发展极不均衡，上游核心器件和高端芯片严重依赖进口，成为“阿喀琉斯之踵”。

主要观点

光通信行业景气持续：多因素如流量爆发、光纤到户、数据中心建设、5G部署等共同推动行业景气持续增长。运营商骨干网和城域网正向100G OTN升级，数据中心光模块需求快速增加，预计5G商用将带来新一轮光模块需求激增。
产业链发展不均衡：我国光纤光缆产能占全球55%，光网络设备占45%，但上游光器件和模块占比不足10%，且主要集中在中低端，高端光芯片和器件仍依赖进口。
光芯片是关键瓶颈：光芯片占据光模块价值链的主要部分，高端光模块中芯片占比高达70%。我国高端光芯片受制于制备能力，短距离10G芯片已成熟，但长距离10G/25G芯片仍待突破。
硅光子技术带来变革：硅光子技术是光电子与集成电路融合的方向，能显著提升传输速率并降低通信成本。预计2018年硅光市场将爆发，华为、思科、Intel等企业已布局。
产业升级势在必行：国家政策和产业基金将推动光芯片及器件产业向中高端发展，进口替代成为趋势。同时，上游企业并购重组频繁，垂直一体化整合成为行业发展趋势。
投资建议：重点推荐光迅科技、烽火通信、中兴通讯、天孚通信，建议关注新易盛、中际装备、特发信息等企业。

关键信息

行业数据

指标	数值（单位）
上证指数	2980
股票家数（只）	70
总市值（亿元）	8437
流通市值（亿元）	6125

光通信产业链结构

上游：光芯片厂商、光纤预制棒生产厂。
中游：光网络设备集成厂商。
下游：电信运营商、数据中心等终端用户。

光器件与模块成本占比

光器件成本占比：30%~40%（接入网）、20%~30%（城域网）、35%~40%（骨干网）。
光芯片成本占比：30%~70%（根据器件高低端不同）。

光模块需求增长

数据中心光模块需求：预计2021年市场规模达49亿美元，全球销量预计超过5000万只。
5G基站光模块需求：5G基站数预计超过1000万个，单基站光模块数量将显著增加。

光芯片技术分类

类型	主要波长（nm）	优点	缺点	应用场景
LED	1310	线性度好，寿命长	谱线宽，耦合效率低	低速、短距离
VCSEL	850	线宽窄，功耗低	线性度差	短距离，数据中心
FP LD	1310~1550	调制速率高	耦合效率低	中距离
DFB LD	1270~1610	单色性好	成本高	长距离，城域网
EML	1310~1550	驱动电压低，调制带宽高	成本高	高速、长距离

产业链发展趋势

上游并购整合频繁：全球光通信上游企业通过并购重组加强技术整合，提升竞争力。
垂直一体化整合：主设备商向光芯片和光模块领域延伸，提升自主可控能力。
硅光子技术发展：硅光子技术将成为光通信技术发展的新方向，预计2018年迎来爆发。

风险提示

光通信行业景气度下降。
数据中心建设放缓。
国产芯片研发不及预期。

重点公司财务指标

公司	股价	15EPS	16EPS	17EPS	16PE	17PE	PB	评级
光迅科技	83.85	1.16	1.62	2.27	51.8	36.9	6.4	强烈推荐-A
烽火通信	28.80	0.64	0.86	1.16	33.5	24.8	4.3	强烈推荐-A
中兴通讯	14.75	0.77	0.93	1.16	15.9	12.8	2.0	强烈推荐-A
中际装备	12.35	0.03	0.46	0.55	26.7	22.6	6.3	强烈推荐-A
天孚通信	38.80	0.56	0.67	0.88	57.9	44.1	10.2	强烈推荐-A
特发信息	30.59	0.33	0.69	0.90	44.5	34.0	6.0	审慎推荐-A

总结

光通信行业在流量爆发、数据中心建设、5G部署等多重因素推动下，正迎来新一轮景气周期。然而，我国光通信产业链发展极不均衡，上游光芯片和器件严重依赖进口，成为制约行业发展的关键瓶颈。硅光子技术的兴起将为光通信行业带来变革，预计2018年市场将爆发。政策支持和产业基金将推动光芯片及器件产业向中高端发展，同时，上游并购整合和垂直一体化成为行业趋势。报告推荐光迅科技、烽火通信、中兴通讯、天孚通信等企业，建议关注新易盛、中际装备、特发信息等。

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