20260721-宏源期货-有色金属周报-铜_铜矿硫磺供紧和国内社库趋降或支撑铜价_33页_3mb

有色金属周报 - 铜总结

核心内容概览

本报告围绕2026年7月铜市场供需、库存、价格走势及投资策略进行分析，涵盖全球和中国市场动态，重点分析铜矿、硫磺、废铜、电解铜及铜材产业链的变化。

主要观点

1. 价格与价差

• 沪铜基差与月差为正：表明市场对铜价的预期偏强，主要因全球铜矿和硫磺供给偏紧，库存持续下降。
• LME铜价差结构：(0-3)合约价差为负，(3-15)合约价差为正，反映市场对短期供应紧张的担忧及对远期需求的乐观。
• COMEX铜价差：与LME铜价差为正，且处于合理区间，显示沪铜相对伦铜更具吸引力。
• 沪铜近远月合约呈现Back结构：显示市场预期近期铜价高于远期，或因需求疲软及供应紧张导致。

2. 供给情况

• 全球铜矿与硫磺供给偏紧：俄罗斯、哈萨克斯坦及印度限制硫磺出口，叠加智利铜矿受天气影响，全球硫磺供给预期趋紧。
• 国内电解铜供给：7月电解铜生产与进口量或环比增加，主要由于新产能陆续投产。
• 废铜供给：国内废铜7月进口量或环比增加，但受进口窗口关闭、美国废铜出口减少及品质下滑影响，整体供给仍偏紧。
• 粗铜供给：国内粗铜7月生产量或环比减少，进口量或环比增加，北方与南方加工费处于低位。

3. 库存变化

• 电解铜库存：上期所、中国社会库存及保税区库存均较上周下降或增加，国内外电解铜总库存量持续下降。
• COMEX铜库存：较上周增加，显示海外铜库存压力有所上升。
• 铜材库存：铜杆、铜线缆、铜板带、铜管、黄铜棒等库存天数变化各异，部分库存增加，部分减少。

4. 需求情况

• 传统消费淡季影响：下游新增订单有限，需求疲软。
• 再生铜杆需求：产能开工率较上周下降，显示需求不振。
• 铜线缆需求：产能开工率下降，库存天数增加，反映市场观望情绪。
• 铜板带与铜箔需求：铜板带产能开工率下降，铜箔产能开工率或环比上升，主要因新能源汽车、储能及人工智能需求增加。
• 铜管与黄铜棒需求：产能开工率或环比下降，受库存偏高及需求疲软影响。

关键信息

供给端

• 智利铜矿受天气影响暂停作业，国内铜精矿进口指数持续为负，引导供需预期偏紧。
• 海外废铜出口政策收紧，美国废铜冶炼厂投产，阿联酋实施临时出口禁令，影响全球废铜供给。
• 中国电解铜生产与进口量或环比增加，主要因新产能投产。
• 国内粗铜加工费处于低位，冶炼厂7-9月检修产能或先少后多。

库存端

• 上期所、中国社会及保税区电解铜库存量下降或增加，国内外电解铜总库存量持续下降。
• COMEX铜库存量增加，非商业多头与空头持仓比值下降。
• 铜杆、铜线缆、铜板带等库存天数变化反映市场供需状态。

需求端

• 传统消费淡季叠加铜价走高，下游新增订单有限。
• 再生铜杆产能开工率下降，铜线缆产能开工率下降。
• 铜板带需求疲软，铜箔需求因新能源和人工智能行业增长而上升。
• 铜管与黄铜棒需求受库存压力及行业订单减少影响，产能开工率或环比下降。

投资策略

• 沪铜：关注100000-103000元/吨支撑位及106000-109000元/吨压力位。
• 伦铜：关注13000-13300美元/吨支撑位及13900-14200美元/吨压力位。
• 美铜：关注5.7-6.0美元/盎司支撑位及6.7-7.0美元/盎司压力位。
• 建议：投资者可暂时观望基差和月差套利机会，同时关注美联储加息预期及地缘政治风险。

风险提示

• 经济与就业预期变动：可能影响铜需求。
• 货币与财政政策变化：对铜价走势产生影响。
• 地缘政治风险：如霍尔木兹海峡关闭、硫磺出口限制等，可能扰动全球供应链。

总结

本报告指出，铜市场在供给偏紧、库存下降及需求疲软的背景下，价格呈现震荡走势。投资者应关注国内外政策变化、库存动态及行业需求趋势，合理把握套利机会，同时警惕市场不确定性带来的风险。