20231113-国投安信期货-铜周报_低社库与消费韧性继续支持沪铜_7页_2mb

低社库与消费韧性继续支持沪铜

核心内容总结

市场情绪

• 上周内外铜价震荡，呈现“外弱内强”的格局。
• 伦铜库存再次回到18万吨，0-3月延续80美元贴水。
• 多位联储官员对利率政策偏鹰的言论，以及美债高收益率对风险资产的打压，抑制了海外铜价交投兴趣。
• 国内方面，尽管出口继续萎缩、通胀数据转负，但进口意外走高，铜社会库存继续下滑，消费保持一定韧性，带动沪铜周一反弹。
• 本周市场将关注国内10月经济数据以及美国新一轮通胀数据。

供需变动

• 上游方面，SMM铜精矿TC继续降至84美元，市场关注CESCO年会长单TC消息。
• 10月中国电解铜产量降至99.38万吨，环比下降1.82万吨，显示粗铜供应紧张，低加工费限制产量增速。
• 新增产能部分延后至12月释放，11月机构预计精铜产量增速有限，可能接近100万吨，环比增加0.74万吨。
• 10月国内未锻轧铜及铜材进口回升至单月50万吨，为年内高位，铜精矿进口230万吨。
• 下游消费仍有韧性，电网排单强劲，新能源板块订单充裕。
• 沪铜社会库存降至5.45万吨，为年内新低。
• 广东地区铜升水延续400多元，洋山铜溢价走高至98.5美元，精废价差反弹相对克制，维持在1100元/吨。
• 2311合约减仓，低库存下上期所存量及期货仓单量较低。

海外消息

• 明年2月LME将改变库存公布方式，预计需公布所有LME注册品牌的库存信息。
• 美国铜供应链消息集中，Copper World铜矿、Antler铜矿进入筹融资阶段。
• 欧洲最大铜冶炼商Aurubis计划投资7亿美元在美国建设冶炼厂。
• 蒙古国0yu Tolgoi铜金矿今年已产铜12.7万吨，预计未来将逐步提升至年均50万吨。
• 整体铜矿采选仍在兑现前期投资密集期的生产成果。

后市展望

• 周内临近交割，沪铜短线仍有反弹空间。
• 沪铜加权价格已下调至年线下方，关注年线修复。
• 重要阻力位仍位于60日均线附近。
• 较远月合约如2401、2402，关注反弹幅度，若触及6.8万位置，可逢高卖出或空配。

操作评级

• 铜：操作评级为 ★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强。

关键数据与图表

• 表1：内外铜周度收盘价

  • LME铜连3收盘周度：8034.5，周度涨跌：-134.00，周度涨跌幅：-1.64%
  • 沪铜主力收盘周度：67230，周度涨跌：-510.00，周度涨跌幅：-0.75%

• 图1：国内外价格对比

  • 数据来源：wind

• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点

  • 数据来源：上海有色

• 图3：铜期现结构终版

  • 数据来源：wind

• 图4：上海进口铜贸易升水

  • 数据来源：wind

• 图5：SHFE当月-3个月价差

  • 数据来源：wind

• 图6：铜现货及三个月进口利润

  • 数据来源：上海有色，bloomberg

• 图7：上期所铜周库存

  • 数据来源：wind

• 图8：1#铜精废价差

  • 数据来源：上海有色

• 图9：2#铜精废价差

  • 数据来源：上海有色

• 图10：中国铜库存（含保税社库）

  • 数据来源：上海有色

• 图11：LME铜库存季节性

  • 数据来源：wind

• 图12：LME铜库存洲际分布

  • 数据来源：wind

• 图13：LME铜注销仓单

  • 数据来源：wind

• 图14：LME：铜：投资公司或信贷机构多头持仓

  • 数据来源：wind

• 图15：COMEX基金净持仓与铜价

  • 数据来源：wind

• 图16：板带箔整体开工率

  • 数据来源：上海有色，SMM

• 图17：电缆整体开工率

  • 数据来源：上海有色

• 图18：铜管整体开工率

  • 数据来源：上海有色

• 图19：精铜杆整体开工率

  • 数据来源：上海有色

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强
• ★★☆：持多/空，判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵
• ★★★：更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会
• 白星：短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主