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油气化工2026年展望：曙光已现，景气回暖

核心内容概览

油气化工行业在经历长达3年半的下行周期后，正迎来周期拐点，景气有望回暖。2026年，行业供需格局将逐步改善，主要受供给端产能增长放缓、海外落后产能退出以及行业自律减产等因素推动。同时，新能源、新兴制造业及AI、机器人等新兴产业的需求快速增长，为化工行业带来新的增长动力。

主要观点

1. 行业周期有望反转
   化工行业价格指数和利润率均处于历史低位，随着供给端利好因素累积及需求端新兴领域快速增长，行业周期拐点或将到来。

2. 供给端进入低增长阶段
   2024-2025年石化化工上市公司资本开支及在建工程均出现明显下降，行业新增产能趋于减少。海外落后产能加速退出，进一步缓解供需矛盾。

3. “反内卷”加速盈利修复
   行业自律减产逐渐成为主流，推动部分产品价格回升，提升盈利水平。政策端也在引导控制新增产能节奏和落后产能更新改造。

4. 看好2026年重点化工产品

   • 化纤产业链：PTA、涤纶长丝、氨纶等产品因需求增长快、行业集中度高，有望迎来景气拐点。
   • 高集中度产品：MDI/TDI、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、醋酸等产品因行业自律减产，盈利修复预期较强。
   • 新能源材料：锂电池材料（如六氟磷酸锂、PVDF）需求持续增长，盈利有望回升。
   • 新兴产业相关材料：AI、机器人等产业带动新材料需求增长，成为新的增长点。

关键信息

行业现状

• 化工产品价格指数自2025年初以来下降10.3%，处于2012年以来的10.4%分位。
• 2025年1-10月化学原料及制品利润总额/营业收入比值为4.14%，为2017年以来的低位。
• 3Q25石化化工上市公司毛利率/净利率分别为15.93% / 4.62%，处于较低水平。

供给端变化

• 2024年及1-3Q25石化化工上市公司资本开支同比下降18.3% / 10.1%。
• 3Q25在建工程同比下降13.2%，固定资产+在建工程同比增长6.8%，为1Q18以来最低增速。
• 海外落后产能加速退出，如欧洲芳烃、烯烃及聚合物等合计退出1,100万吨，日本、荷兰、英国等多地化工企业宣布关停部分产能。

需求端展望

• 新能源、新兴制造业等带动锂电池材料、AI相关材料需求快速增长。
• 部分产品如钾肥、制冷剂等因配额约束和行业自律，景气有望持续。

投资建议

• 重点关注估值处于低位、盈利增量较大的化工龙头，如万华化学、华鲁恒升、新和成等。
• 聚焦有望在2026年迎来景气拐点的化纤产业链及高集中度产品。
• 关注新能源材料及AI、机器人等新兴产业相关材料的盈利回升机会。

风险提示

• 需求低于预期
• 原油及煤炭等大宗能源价格大幅波动
• 新兴产业应用低于预期

行业周期拐点预测

2026年化工行业周期有望迎来反转，主要依赖于供给端收缩与需求端增长的双重驱动。重点产品包括：

• PTA-涤纶长丝：行业集中度高，新增产能较少，有望迎来价格回升。
• 氨纶：行业自律减产推动价格上涨，盈利修复明显。
• MDI/TDI：全球产能增速放缓，行业集中度高，盈利有望改善。
• 有机硅：行业自律减产，价格弹性较大，盈利修复预期较强。
• 锂电池材料：六氟磷酸锂、PVDF等受益于新能源快速发展，需求增长快，盈利有望回升。
• AI及机器人相关材料：算力需求增长、人形机器人量产临近，推动新材料需求。

行业自律与政策影响

• 政策端推动“反内卷”，控制新增产能，鼓励落后产能更新改造。
• 行业自律减产已逐步扩散，部分产品如三氯蔗糖、维生素E/D3、涤纶长丝等实现价格回升，盈利修复。
• 随着政策落地，落后装置淘汰及更新改造将有助于优化行业竞争格局，提升整体盈利水平。

估值与盈利预测

• 2026年化工行业估值处于历史低位，具备较高投资吸引力。
• 多数重点产品盈利有望在2026年出现明显回升，部分产品价格弹性大，具备上涨潜力。

附录：重点化工品2026年产能增长与供需预测

总结

油气化工行业在经历长期低迷后，正逐步迎来周期反转。供给端收缩、海外产能退出、行业自律减产等共同推动盈利修复。同时，新能源、AI、机器人等新兴产业需求增长，为化工行业带来新的增长点。2026年，重点化工品如PTA、涤纶长丝、氨纶、MDI/TDI、有机硅、钾肥、锂电池材料等有望实现景气回升，成为投资热点。