20210407-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-下游需求旺盛_大订单数量大幅增加支撑吨净利提升_4页_816kb

鸿路钢构（002541）总结

核心内容

鸿路钢构在2021年第一季度展现出强劲的业务增长态势，新签订单达到52.42亿元，同比增长92.01%，较2019年第一季度的材料订单增长67.37%。这一增长超出了市场预期，反映出下游行业对钢结构产品的需求旺盛。公司预计2021年上半年的产量将继续保持高增长，且随着产能的持续扩张，未来有望实现更显著的业绩提升。

主要观点

• 订单增长显著：2021年第一季度大订单数量翻倍，显示市场需求向大型化转变，同时公司在大客户中的认可度提升。
• 吨净利提升潜力：单吨售价在2021年第一季度达到5981.3-7923.93元/吨，较2020年第一季度的4800-7710.96元/吨明显上升，表明公司具备较强的成本转嫁能力。
• 产能扩张持续推进：公司2022年末目标产能为500万吨，产能扩张有助于提升规模效应和成本优势。
• 财务表现稳健：公司2021年第一季度的净利润达到1160.15百万元，同比增长45.18%，EPS预计为2.22元/股。随着公司业务的扩张，预计2021-2023年EPS分别为2.22/2.85/3.57元。
• 估值合理：2021年公司市盈率（P/E）为23.56倍，市净率（P/B）为4.03倍，市销率（P/S）为1.40倍，EV/EBITDA为14.38倍，均显示公司估值处于合理区间。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司成长持续性好于同行，预计2021年目标价为55.50元。

关键信息

• 订单数据：2021年第一季度新签订单52.42亿元，同比增长92.01%；大订单数量从2019年第一季度的3个增至13个。
• 产能目标：公司计划在2022年末达到500万吨的产能，未来成长空间较大。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为195.95/243.23/287.05亿元，净利润分别为1160.15/1494.24/1867.39百万元，EPS分别为2.22/2.85/3.57元。
• 成长能力：公司营业收入和净利润均保持较高增长率，预计2021年同比增长45.68%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在13.57%-14.01%之间，净利率从5.20%提升至6.51%，ROE和ROIC均呈现上升趋势。
• 现金流状况：2021年第一季度经营活动现金流为4031.67百万元，显示公司运营能力良好。
• 风险提示：原材料价格上涨可能对利润造成超预期影响，下游行业景气度可能不及预期。

估值对比

投资评级

• 行业评级：建筑装饰/专业工程，6个月评级为“买入”。
• 当前价格：52.2元。
• 目标价格：55.50元。
• EPS预测：2021E为2.22元/股，2022E为2.85元/股，2023E为3.57元/股。

总结

鸿路钢构在2021年第一季度表现出强劲的订单增长和盈利能力提升，受益于下游需求旺盛和大订单数量的增加。公司持续推进产能扩张，有望在未来释放更大的规模效应，同时提升吨净利。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。然而，需关注原材料价格上涨和下游行业景气度变化等潜在风险。