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企业盈利逐步修复，债市整体承压

核心内容

2022年6月27日，国家统计局数据显示，1-5月全国规模以上工业企业营业收入同比增长9.1%，利润同比增长1%；5月当月工业企业利润同比下降6.5%，降幅较4月收窄2.0个百分点。能源行业利润保持快速增长，企业运营效率有所提升。

主要观点

• 经济回升态势：经济持续回升，企业盈利逐步修复，尤其是疫情缓和后，线下消费恢复，促消费政策释放，推动基本消费品行业盈利改善。
• 行业表现分化：在41个工业大类行业中，有20个行业利润增速加快或降幅收窄，5个行业利润由降转增。其中，采矿业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业表现突出。
• 企业杠杆率稳定：企业杠杆率保持不变，资产负债率为56.6%。国有企业盈利能力强于民企和外资企业。
• 装备制造业改善：装备制造业利润降幅大幅收窄，成为推动工业企业利润边际改善的主要行业板块。

关键信息

• 5月工业企业营收：同比增长6.8%，增速较4月有所回升。
• 5月工业企业利润：同比下降6.5%，降幅较4月收窄2.0个百分点。
• 地方债发行：上周地方债发行量增加，净融资额为7030.65亿元。
• 利率债收益率：国内债券市场国债收益率整体上涨，10Y-1Y期限利差走阔。
• 央行操作：上周央行净投放500亿元，流动性有所收缩。
• 投资建议：7月关注央行态度和资金面变化，预计稳增长政策加码，债市承压。十大转债组合包括苏租转债、光大转债、江银转债等。

大类资产周观察

• 欧美股指：全线下滑，但美联储降息后出现反弹。
• 十年期美债收益率：整体下跌，10Y-1Y期限利差收窄。
• 美元指数：走弱，非美货币上行，美元兑人民币升值。
• 黄金与原油：黄金震荡下行，原油价格出现回落。

利率债市场分析

• 流动性：资金投放增加，流动性收缩，DR001和DR007上行。
• 一级市场发行：实际发行规模达8596.06亿元，净融资额增加。
• 二级市场交易：收益率长端上行，期限利差走阔。

信用债市场分析

• 净融资额减少：信用债净融资额减少，信用利率下行。
• 发行与到期：信用债发行量上升，但净融资额增加。
• 违约事件：一周内信用债违约事件回顾，信用主体评级调整。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美联储加息步伐超预期
• 国内经济增速不及预期
• 全球通胀超市场预期
• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超市场预期