20210707-天风证券-种业系列之六_先正达拟上市引关注_重视转基因变革机遇__34页_1mb

农林牧渔行业总结：转基因技术变革机遇显著

核心内容

当前，中国种业行业正迎来景气周期，主要得益于粮价上涨带动农民种植积极性提升，以及供需关系趋于平衡。在这一背景下，转基因技术被视为推动行业变革的重要机遇。随着政策、法规、技术等多方面的推进，转基因种子（玉米+大豆）市场有望实现快速增长，并带来显著的经济效益。

主要观点

• 粮价上涨与农民积极性提升：玉米、大豆、小麦等主要农产品价格持续上涨，带动农民种植意愿增强，种子需求量和品质要求进一步提升。
• 政策支持推动转基因落地：国家将粮食安全作为头等大事，推动种业发展。《种子法》修订、安全证书发放、MNP标记技术等举措，为转基因技术的商业化提供了制度保障和市场环境。
• 转基因市场潜力巨大：预计转基因种子（玉米+大豆）市场规模有望达到4000亿元，利润空间达130亿元，若商业化顺利，我国种子价格和利润率有望提升。
• 先正达拟上市，转基因技术有望落地：先正达集团作为全球领先的植保和种业公司，其转基因技术储备丰富，有望在中国市场加速落地，推动国内种业技术升级。
• 重点推荐公司：隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等公司在转基因技术、渠道优势、研发能力等方面具备较强竞争力，是行业重点投资标的。

关键信息

1. 农产品价格上涨带动种植积极性

• 玉米：自2020年起价格持续上涨，2021年3月突破3000元/吨，目前仍处于高位震荡状态。预计2021年玉米种植面积增加3.3%。
• 大豆：2020年起价格突破5000元/吨，进口依赖度高，预计2021年大豆种植面积增加1.5%。
• 小麦：2021年价格达到2500元/吨，饲用量增加，带动玉米需求增长。

2. 转基因政策环境逐步完善

• 制度设计：建立实质性派生品种制度，加强种业知识产权保护，鼓励原始创新。
• 安全证书：自2019年底以来，转基因玉米安全证书持续发放，覆盖主要玉米产区。
• 技术保障：MNP标记技术实现品种鉴定的高精度，为转基因种子商业化提供技术支持。

3. 转基因种子市场空间预测

• 玉米：若转基因商业化，终端市场空间预计达600亿元，出厂口径约360亿元，净利润率按30%计算，利润空间达108亿元。
• 大豆：终端市场空间预计达120亿元，出厂口径约72亿元，利润空间超过20亿元。
• 总体：转基因种子（玉米+大豆）市值有望达4000亿元，参考孟山都的PE水平。

4. 先正达拟上市，转基因技术储备领先

• 先正达集团：拟科创板上市，计划募资650亿元，成为全球植保和种业巨头。
• 转基因技术储备：先正达在美国拥有多个转基因性状专利，如抗虫、抗草甘膦、耐热性α-淀粉酶等，技术积累深厚。
• 国内备案：先正达转基因玉米性状已在国内完成中试，预计2022年可获得安全证书。

5. 推荐标的

• 隆平高科：参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出，有望在转基因玉米市场获得高市占率。
• 大北农：转基因玉米技术领先，产品覆盖全国主要玉米产区，2021年获得国际种植许可，估值约40亿元。
• 荃银高科：业务质地好，背靠中化和先正达，有望实现跃进式发展。
• 登海种业：玉米种子龙头，具备多个优势品种，尝试布局转基因研发，未来有望在转基因玉米市场具备较强竞争力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 自然灾害影响
• 转基因政策推进不及预期
• 转基因技术突破不达预期或推广效果不达预期

总结

随着转基因技术的逐步成熟和政策支持的不断加强，中国种业行业正迎来重大变革机遇。转基因种子（玉米+大豆）市场空间广阔，有望成为行业增长的重要引擎。隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等企业凭借技术储备、渠道优势和政策支持，有望在转基因市场中占据有利位置，实现跨越式发展。