深度报告-2026-02-03-开源证券-海圣医疗（920166）_北交所新股申购报告_麻醉监护医疗器械小巨人_麻醉监护精准化矩阵驱动成长_39页_3mb

海圣医疗（920166.BJ）总结

公司概况

海圣医疗是一家专注于麻醉、监护类医疗器械的综合产品提供商，是国内该细分领域的头部企业，获评国家级专精特新“小巨人”、浙江省隐形冠军企业等。公司产品广泛应用于麻醉科、ICU病房、急诊科等临床科室，技术覆盖麻醉、监护、手术及护理三大品类，拥有14项核心技术，累计获得国家授权专利63项，其中发明专利13项。

财务表现

• 2024年：公司实现营收3.04亿元，同比微降 $0.70%$；归母净利润7,091.75万元，同比下滑 $9.12%$；毛利率 $52.09%$，净利率 $23.35%$。
• 2025年前三季度：公司营收同比增长 $19.89%$，归母净利润同比增长 $26.70%$，表现出强劲的成长性。
• 人均指标：2024年人均创收59万元，人均创利14万元。

产品结构

公司产品分为麻醉类、监护类和手术及护理类三大系列：

• 麻醉类产品：2024年营收占比 $52.60%$，其中气道与呼吸管理系列占比最高，达到 $78.11%$。
• 监护类产品：2024年营收占比 $36.59%$，2025年前三季度保持增长，但平均单价有所下滑。
• 手术及护理类产品：2024年营收占比 $10.47%$，主要细分类为动静脉通路系列、电外科系列、氧疗系列，其中动静脉通路系列占比 $49.92%$。

商业模式

公司以境内经销为主，境外以OEM模式拓展市场。2024年经销业务收入占比 $85.06%$，自产产品收入占比 $91.57%$。公司产品覆盖超过600家三甲医院，并与美敦力、柯惠医疗等国际企业建立合作关系。

技术优势

公司核心技术包括有创血压传感器封装、生物电信号获取、导管粘接定量控制等，这些技术有效解决了传统医疗产品在操作不便、交叉感染等方面的痛点，提升了产品的安全性与数据精度。公司研发人员共53人，硕博占比 $20.75%$，研发费用占营收比例 $5.32%$，2025年前三季度同比增长 $21.67%$。

行业分析

• 医疗器械行业：2023年全球市场规模达4,793.6亿美元，预计2030年将突破1.66万亿元，我国医疗器械市场增速远超全球水平。
• 低值医用耗材市场：2024年我国市场规模达1,852亿元，同比增长 $19.49%$，预计2030年全球市场规模将达1,298.20亿美元。
• 我国药械消费比：仅为1:0.35，远低于世界平均水平（1:0.7）和发达国家（1:0.98），市场增长潜力较大。

市场布局与渠道优势

公司在全国范围内建立了广泛的销售网络，覆盖超过500家三级医院。华东地区经销商数量最多，达87家，2024年收入占比 $47.21%$。公司产品在境内和境外市场均具有良好的口碑，且具备较强的渠道优势和先发优势。

风险提示

• 新产品研发风险
• 欧盟MDR新规政策变动风险
• 新股破发风险

估值与募投项目

• 可比公司PE 2024年均值为 $20\mathrm{X}$。
• 公司拟使用募集资金3.7亿元投入麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产及自动化项目等，进一步提升产品竞争力与产能。

采购与生产

• 公司采用“以产定采”与“安全库存”相结合的采购模式，主要原材料包括塑料制品、电子配件等。
• 2024年向前五大供应商采购金额合计5,376.64万元，占采购总额的 $51.3%$。
• 生产模式为“以销定产、适当备货”，部分产品采用委托生产形式，如一次性使用脉搏血氧饱和度传感器、二氧化碳吸收剂等。

未来展望

随着人口老龄化、医疗投入增加等因素，我国医疗器械市场将持续增长，海圣医疗凭借其核心技术、市场布局和研发实力，有望在进口替代和行业增长中占据有利位置。公司未来计划通过募投项目扩大产能，优化产品结构，提升市场占有率。