20140216-上海证券-2014年1月金融数据点评_宽信贷_紧货币_组合将持续_11页_558kb

2014年1月金融数据点评总结

核心内容

2014年1月中国金融数据呈现出“宽信贷、紧货币”的组合特征，该格局预计将在低水准上延续。信贷增长略超14%，货币增速则有所放缓，反映出当前经济相对低迷、货币政策偏紧的背景。

主要观点

• 信贷高增长难持续：尽管1月份信贷出现季节性反弹，但整体经济低迷导致信贷有效需求不足，且信用风险上升抑制了银行放贷意愿。信贷增长将保持平稳，而非持续高增长。
• “宽信贷、紧货币”组合持续：该组合主要出现在经济低迷期或货币政策中性偏紧阶段。当前经济处于“底部徘徊、有限复苏”阶段，货币政策注重防风险和调结构，因此“宽信贷、紧货币”状态将持续。
• “宽信贷”有助于经济平稳运行：信贷增长的相对平稳可以缓冲偏紧货币政策对经济的冲击，维持经济活动的稳定。信贷对经济的影响远大于货币变动。
• “宽信贷”有助于控制信用风险：当前信用风险暴露上升，但并未影响社会融资和信贷增长。信贷增长的平稳有助于防止风险扩散，维持市场信用环境的稳定。
• 流动性偏紧格局将趋缓：2013年底资金紧张局面在2014年初有所缓解，随着信贷增长的平稳，流动性紧张趋势将停止。

关键信息

金融数据概览

• 广义货币（M2）：余额112.35万亿元，同比增长13.2%，分别比去年末和去年同期低0.2个和2.7个百分点。
• 狭义货币（M1）：余额31.49万亿元，同比增长1.2%，分别比去年末和去年同期低8.2个和14.1个百分点。
• 流通中货币（M0）：余额7.65万亿元，同比增长22.5%。
• 当月净投放现金：1.79万亿元。
• 人民币贷款余额：73.21万亿元，同比增长14.3%。
• 当月新增人民币贷款：1.32万亿元，同比多增2469亿元。
• 人民币存款余额：103.44万亿元，同比增长11.3%。
• 当月存款减少：9402亿元。
• 社会融资规模：2.58万亿元，同比多增399亿元。

分部门信贷增长情况

• 住户贷款：增加4919亿元，其中短期贷款增加1798亿元，中长期贷款增加3121亿元。
• 非金融企业及其他部门贷款：增加8262亿元，其中短期贷款增加3588亿元，中长期贷款增加5042亿元，票据融资减少828亿元。

信用风险暴露

• 2013年下半年信用风险事件增多，包括债券评级下调、信托兑付危机、商业银行不良贷款率和余额双升。
• 信贷、债券、信托的信用风险等级由高到低依次为债券、信贷、信托，表明当前信用风险主要集中于信托领域。

事件解析

1. 信贷高增长态势难延续

• 1月份新增信贷季节性反弹，但全年信贷增长将趋于平稳。
• 预测数据显示，信贷增长和M2增长预期均有所下降，表明市场对高增长预期减弱。
• 银行经营重心转向防风险，信贷冲动减弱，信贷高增长仅是短期现象。

2. “宽信贷、紧货币”特征重现

• 该组合状态出现在经济低迷期或货币政策中性偏紧阶段。
• 货币乘数低于常态水平，导致货币增速低于信贷增速。
• 2014年1月货币乘数保持平稳，流动性环境不会明显改善。

事件影响

3. “宽信贷”铸就经济平稳运行货币环境

• 货币市场利率高企，反映出金融体系偏紧，但信贷利率相对稳定，对实体经济形成支撑。
• 货币深化指标（M2/GDP）显示，中国货币相对充裕，但流动性偏向金融体系，导致“金融紧、实体松”的格局。

4. “宽信贷”保证市场信用风险可控

• 信贷平稳增长有助于缓冲货币政策对经济的冲击，防止信用风险扩散。
• 尽管信用风险暴露上升，但并未影响社会融资和信贷增长，市场整体信用环境仍可控。

事件预测

5. 流动性偏紧格局将趋缓

• 2013年底资金紧张局面在2014年初有所缓解，市场情绪改善。
• 随着信贷增长平稳，流动性紧张趋势将停止。

6. “宽信贷、紧货币”组合状态将延续

• 货币乘数维持在较低水平，信贷增长的平稳将延续。
• M1因经济低迷和季节性因素，增速进一步放缓，体现“紧货币”特征。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺：胡月晓承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告内容直接或间接相关。
• 公司业务资格：上海证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格。
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：包括超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
  • 行业投资评级：包括有吸引力、中性、谨慎。
• 免责条款：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司及雇员不承担由此产生的损失。

总结

2014年1月金融数据反映出“宽信贷、紧货币”的组合状态，是经济低迷和货币政策中性偏紧的结果。信贷增长平稳有助于维持经济活动的稳定，同时控制信用风险。未来，这一组合状态将延续，流动性紧张趋势也将趋缓。