20210731-安信证券-_宽货币+紧信用+稳财政_组合料将延续_债牛方兴未艾_7页_573kb

2021年7月政治局会议对经济政策与债市影响的总结

核心内容

2021年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对下半年经济形势持谨慎态度，同时强调政策应坚持中长期经济结构调整和风险防范，延续“宽货币+紧信用+稳财政”的政策组合，继续看多债市。

主要观点

1. 对下半年经济看法趋于谨慎

• 全球疫情持续演变，外部环境复杂严峻，国内经济恢复不稳固、不均衡。
• 政策重心转向中长期经济调结构和防风险，而非短期刺激。
• 强调贯彻新发展理念，推动高质量发展，深化供给侧结构性改革，加快构建新发展格局。

2. 防范化解风险，紧信用政策延续

• 房地产领域：坚持“房住不炒”定位，继续调控房地产市场，稳定地价、房价和市场预期，发展租赁住房。
• 地方债务管理：强化地方政府责任，落实财政金融风险处置机制，地方债务扩张将更注重效益和可持续性。
• 财政政策：积极财政政策将提升效能，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，年内明显发力的概率较低。

3. 货币政策维持偏松

• 流动性支持：稳健货币政策将保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业恢复。
• 通胀管理：将通胀与经济区别对待，主要通过稳定供给、预期及调节CPI主要分项等技术手段应对物价上涨压力，而非依赖货币政策或总需求调整。
• 外部环境：面对海外货币政策收紧，强调宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，货币政策仍将“以我为主”。

关键信息

• 政策组合：下半年“宽货币+紧信用+稳财政”的政策组合料将延续。
• 债市前景：继续坚定看多债市，因政策环境有利于债券市场表现。
• 风险提示：需关注疫情发展超预期、宏观经济政策变动等风险。

政策重点支持领域

• 制造业调结构：引导企业加大技术改造投资，推动产业升级，发展专精特新中小企业。
• 科技创新与产业链韧性：加强基础研究与应用研究，开展补链强链专项行动，解决“卡脖子”问题。
• 新能源与数字化：支持新能源汽车发展，加快县乡村电子商务体系和快递物流配送体系建设，推进产业数字化。
• 碳达峰碳中和：统筹有序推进，纠正运动式“减碳”，遏制“两高”项目盲目发展。

政策对比（7月 vs 4月）

项目	2021年7月政治局会议	2021年4月政治局会议
经济判断	经济持续稳定恢复、稳中向好，但外部环境复杂严峻，国内经济恢复不稳固、不均衡	经济恢复取得明显成效，开局良好，但经济恢复不均衡、基础不稳固
总体要求	坚持稳中求进，贯彻新发展理念，做好跨周期调节	强调稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好
财政政策	提升政策效能，合理把握投资和债券发行进度	落实落细，发挥对优化经济结构的撬动作用
货币政策	强化对中小企业和困难行业的支持	强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持
通胀管理	通过稳定供给、预期和技术手段调节物价	通过保供稳价保障民生商品价格稳定
房地产政策	稳地价、稳房价、稳预期，发展租赁住房	增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，防止房价炒作
防风险	落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制	建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制

结论

本次政治局会议体现出政策层面对经济运行的谨慎态度，同时强调中长期调结构和防风险的重要性。货币政策将维持偏松，财政政策将合理推进，房地产和地方债务领域紧信用政策预计延续。债市在当前政策环境下具有持续走强的基础，但需关注潜在风险。