20151109-渤海证券-九阳股份-002242.SZ-调研报告_公司积极朝多品类延展_11页_470kb

报告摘要

公司积极朝多品类延展总结

核心内容

九阳股份（002242）是一家专注于厨房类小家电的企业，近年来积极拓展产品品类和销售渠道，以降低对单一产品的依赖，提升整体盈利能力和市场竞争力。公司通过投资创投基金、加大研发投入、布局智能厨电、优化渠道结构等方式，推动业务多元化发展。

主要观点

多品类发展战略：公司从以豆浆机为核心产品逐步向营养煲、西式小家电等品类延伸，减少对豆浆机的依赖，提高产品结构的多样性。
线上渠道占比提升：线上渠道占比三成以上，公司通过经销商运营线上业务，并结合新媒体营销提升品牌影响力。
资本运作效率提升：公司利用充裕的货币资金和流动资产，投资凯辉基金管理的中法（创新）基金和北京执一创投，以寻找互联网领域的投资机会。
研发投入逐年递增：公司重视技术研发，近三年研发投入占比均在5%以上，用于完善研发体系和引进高素质人才。
智能厨电布局：公司推出“爱下厨”APP，并发布四类智能厨电硬件产品，开始布局智能健康厨房生态。
资产出售增加收入：公司通过出售子公司土地使用权等资产，为公司带来额外收入。
稳定的现金分红：公司自上市以来保持较高的现金分红比例，体现出良好的盈利能力和对股东的回报。

关键信息

财务数据概览

项目	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	5328	5944	7132	8416	9678
净利润（百万元）	470	532	584	656	746
每股收益（元）	0.61	0.69	0.76	0.85	0.97
PE	37.8	33.4	30.4	27.1	23.8
P/S	3.3	3.0	2.5	2.1	1.8
P/B	6.0	5.7	5.3	4.9	4.5

财务指标分析

指标	2013A	2014A	2015E	2016E	2017E
营收增长率	7.82%	11.55%	20.00%	18.00%	15.00%
EBIT增长率	9.02%	9.55%	17.81%	11.63%	13.01%
净利润增长率	10.75%	7.97%	9.80%	12.43%	13.62%
销售毛利率	34.39%	32.65%	32.40%	32.50%	32.60%
销售净利率	10.70%	10.35%	9.47%	9.03%	8.92%
ROE	15.95%	17.16%	17.47%	18.14%	18.98%
ROIC	33.25%	25.67%	25.66%	32.04%	37.92%
EV/EBITDA	23.0	20.8	16.8	14.9	13.1

投资评级与建议

投资评级：增持
目标价格：28元
最新收盘价：23.41元
PE估值：当前PE为30倍，预计未来三年逐步下降至24倍
盈利预测：2015-2017年每股收益分别为0.76元、0.85元和0.97元

风险提示

国内需求严重下滑：可能影响整体销售业绩。
原材料价格大幅波动：可能增加成本压力。
市场竞争加剧：多品类发展可能带来新的竞争压力。

总结

九阳股份在保持核心业务优势的同时，正积极向多品类、多渠道发展，以增强市场竞争力和抗风险能力。公司通过投资创投基金、加大研发投入、布局智能厨电等方式，提升资本运作效率和产品附加值。此外，公司还通过资产出售和稳定的现金分红策略，进一步优化财务结构和股东回报。综合来看，九阳股份具备良好的增长潜力和投资价值，分析师建议“增持”。

展开完整摘要