20191124-兴业证券-交通运输行业周报：737NG事件继续发酵，供给缺口概率加大_16页_1mb

交通运输行业周报（11.17-11.23）总结

核心内容概览

本周交通运输板块整体表现优于上证指数，呈现小幅上涨趋势。重点公司如韵达股份、招商公路、南方航空、白云机场、上海机场获得推荐，显示出对行业未来发展的积极预期。737NG系列飞机的故障检修问题引发关注，预计对航空业供给造成影响，2020年旺季供给缺口压力加大。此外，油运市场因美国原油出口增长和“限硫令”执行等因素，迎来第二波涨价，具备较大上涨弹性。

主要观点

1. 快递板块

• 快递行业作为民生消费行业，增长空间大，规模化竞争进入后期。
• 头部企业集中趋势加快，推荐韵达股份，认为其进入高质量发展阶段。
• 韵达股份单件成本较低，是电商快递的决胜因素。
• 韵达股份、圆通速递、申通快递等企业表现突出，关注其市场份额回升和成本控制能力。
• 行业进入旺季，需关注企业产能、利润与增长的平衡策略。

2. 机场板块

• 一线机场航空利用率有望提升，因产能投放与空域放开。
• 推荐上海机场、白云机场、首都机场，认为其未来增长潜力大。
• 上海机场因免税销售增速回落和卫星厅折旧担忧，估值回落，但未来国际航线放量有望带来增速回归。
• 白云机场免税业务迎来中期拐点，非航业务逐步壮大，是未来ROE提升的核心驱动力。
• 深圳机场因T3投入运营和国内航线起降费提升，预期2019-2020年业绩复合增长20%。

3. 航空板块

• 737MAX停飞和737NG检修可能对三大航静态运力造成重大影响。
• 2020年行业有望迎来供需反转，供给缺口可能高达6-7%。
• 航空公司将运力向一线机场倾斜，运力总量减少，利用率提升。
• 推荐春秋航空、吉祥航空、南方航空、中国国航、东方航空等，认为其在航线结构和盈利能力上有望改善。

4. 公路板块

• 高速公路在经济下行中表现稳健，推荐招商公路及招路转债。
• 新版《收费公路管理条例》更加市场化，有利于保护投资人利益。
• 招商公路未来几年业绩持续保持两位数增长，且有股权激励计划，有助于股价提升。

5. 航运板块

• 油运市场有望继续向上，具备较大弹性。
• 美国原油出口增长、限硫令执行、制裁和中东局势是影响供给的重要因素。
• 推荐招商轮船，关注其中期机会。
• 中远海能受美国制裁影响较大，暂不推荐。

关键信息

行业数据

• 航运数据：
  • 干散货BDI收1255点，周跌8%。
  • 油运VLCCTD3C-TCE收9.6万美元/天，周涨68.3%。
  • 集运SCFI指数收765点，周跌4%。
• 航空数据：
  • 10月国内航空运送旅客1052万人，同比上涨4.32%。
  • 国内航线平均票价723元，同比上涨1.29%。
  • 国际航线平均票价1496元，同比下降6.11%。
• 快递数据：
  • 10月全国快递业务量57.57亿件，同比增长22.71%。
  • 韵达股份CR8指数提升0.7个百分点，单票收入同比上涨91.72%。

重点报告

• 《航空机场年度策略》：大兴机场投产推动供需反转，重点推荐春秋航空、吉祥航空、南方航空、中国国航、东方航空。
• 《京沪高铁——最优质高铁资产拟上市》：京沪高铁连接两大核心城市，预计2019年净利润达120亿元，上市后有望市值超2500亿元。
• 《航运行业年度策略》：油运市场因供给冲击和需求增长有望继续向上，推荐招商轮船。

推荐组合

• 韵达股份：买入，2019E EPS 1.27元，PE 24.9倍。
• 招商公路：买入，2019E EPS 0.72元，PE 11.0倍。
• 南方航空：审慎增持，2019E EPS 0.49元，PE 13.4倍。
• 白云机场：审慎增持，2019E EPS 0.46元，PE 36.3倍。
• 上海机场：审慎增持，2019E EPS 2.74元，PE 27.3倍。

风险提示

• 汇率、油价大幅波动可能对行业造成影响。
• 航空、航运业需求增长低于预期或供给增长超出预期。
• 飞机失事、海上安全事故可能对行业造成冲击。
• 国内主要产业竞争力下降或产业升级失败。
• 电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战。
• 中美贸易谈判结果低于预期。
• 相关企业受到美国制裁导致无法正常经营。