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沥青价格维稳为主：去库缓慢与需求疲软并存

核心内容

2021年10月18日发布的沥青周报指出，当前沥青市场整体维持震荡走势，主力价格运行区间在[3100, 3600]元/吨之间。受成本端支撑及需求端变化影响，沥青价格预计短期内以维稳为主。

主要观点

• 沥青价格维持震荡，主力运行区间为[3100, 3600]元/吨。
• 供给端逐步放开，但受天气和政策影响，需求端表现疲软。
• 库存去库节奏缓慢，库存水平持续承压。
• 成本端支撑较强，但需求端尚未明显回暖。

驱动逻辑

1. 油价上涨支撑成本端

• 寒冬预期及天然气供给紧缩背景下，燃料需求向好，推动油价上涨，从而对沥青成本形成支撑。

2. 供应端变化

• 开工率：截至10月14日，石油沥青装置综合开工率为42.9%，环比下降2.9%。华北地区开工率下降较为显著。
• 产量：8月份产量为501万吨，环比增加66万吨，但同比减少12%。9月份产量下降，主要因主营炼厂受环保和限电政策影响，以及生产成品油和焦化的利润更高。
• 进口：8月进口总量为35.83万吨，环比减少3.97%，同比减少17.44%。进口来源主要为韩国、新加坡、泰国，合计占比达95.02%。进口沥青价格优势不明显，导致到港量未明显上升。

3. 需求端疲软

• 北方地区：随着气温下降，道路建设开工率下降。
• 南方地区：天气条件不佳，影响施工进度，需求不乐观。
• 公路建设投资额：2021年三季度同比下降，8月完成投资2267亿元，环比减少3.89%，同比减少8.33%。但受专项债发行滞后影响，四季度或出现同比增加。
• 防水材料需求：新屋开工面积同比下滑，防水沥青消费增长空间有限。

4. 库存去库缓慢

• 截至10月14日，国内厂家与社会库存分别环比下降1.15%和2.81%，但去库节奏依然较慢，库存压力尚未明显缓解。

风险提示

1. 油价可能因突发事件出现大幅波动。
2. 马瑞原油供给可能大幅缩减。
3. 宏观经济若超预期下行，可能导致沥青需求骤降。

本周关注重点

• OPEC+产量变化：对油价及成本端有重要影响。
• 沥青库存变化：反映市场供需状况。
• 公路建设投资额：直接关系沥青需求。
• 疫情发展：可能影响施工进度及需求。

策略推荐

• 由于沥青供给逐步放开，但需求端尚未明显回暖，价格驱动仍以成本端为主，预计维持震荡走势。
• 建议投资者关注成本端变化及需求端改善情况，控制仓位，谨慎操作。

基本面分析

2.1 上周行情回顾

• 截至10月15日，国产重交华东价格为3525元/吨，环比上涨30元/吨。
• 上周五沥青主力期价收于3328元/吨，华东现货价格与主力合约基差为197元/吨，处于历史中性水平。

2.2 成本端供应充足

• 稀释沥青进口在4-6月期间大幅增加，但因去库缓慢，尚未出现原料短缺现象。
• 原料端采购难度未明显上升，炼厂仍可维持正常生产。

2.3 供应小幅稳定

• 8月沥青产能为8143万吨/年，较6月减少两家炼厂，但未对产量产生实质性影响。
• 8月产量超预期上升，9月产量下降，主要受环保及限电政策影响，以及炼厂利润导向。

2.4 刚性需求为主

• 沥青消费以交通建设为主，但当前需求疲软。
• 专项债发行滞后，四季度或出现需求回升。
• 防水材料需求增长有限，消费前景不乐观。

特别声明

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