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美非农就业低于预期 —— 国际经济周报第198期

核心内容总结

一、美国非农就业数据表现

• 3月非农就业新增12.6万个，为2013年12月以来最低增幅，远低于预期的24.5万个。
• 失业率保持在5.5%，仍位于2008年5月以来的低位。
• 劳动参与率降至62.7%，为1978年以来最低。
• 平均小时薪资月率上升0.3%，年率上涨2.1%，均高于预期。
• 初请失业金人数减少2万至26.8万，但略高于1月24日当周的26.7万。

二、就业数据背后的分析

• 非农就业低于预期，主要由于天气因素和就业结构变化。
• 薪资增长加速，但就业市场整体疲软，显示劳动力市场仍面临挑战。
• 周申请失业人数、ADP就业和企业裁员数据均显示就业市场向好，表明未来就业可能逐步改善。
• 制造业和休闲娱乐行业就业下降，而商业服务、医疗保健和零售业就业增长。
• 就业数据疲软，但薪资和失业率表现尚可，可能表明劳动力市场正在逐步恢复。

三、美元与市场反应

• 非农数据疲软，导致市场对美联储9月前加息预期下降。
• 10年期美债收益率跌至1.8%，为两个月低位。
• 美元指数下跌0.71%至96.74，黄金等商品价格反弹。
• 美元走强对出口不利，加上能源行业疲软，导致美国经济数据不佳。
• 美联储会议纪要是本周关注重点，或将影响其政策走向。

四、美国经济基本面与未来展望

• 美国经济仍优于欧日，美联储将继续执行加息政策。
• 房地产市场回暖，房价和成屋签约销售指数均上涨，表明市场复苏迹象。
• 个人收入和储蓄率上升，但消费和出口数据疲软，显示经济仍面临压力。
• 制造业PMI低于预期，显示制造业复苏仍面临挑战，但Markit数据显示制造业有改善迹象。
• 美国经济预计将在第二、第三季度加速增长，但需警惕美元升值对出口的负面影响。

五、发达经济体动态

美国

• 房地产市场持续回暖，房价和成屋签约销售指数均上升。
• 制造业PMI小幅下滑，但Markit数据显示制造业有明显改善。
• 就业数据疲软，但薪资和失业率表现尚可，显示劳动力市场逐步恢复。

欧元区

• 经济景气指数升至103.9，为2011年6月以来最高。
• 失业率降至11.3%，显示经济复苏迹象。
• 德国CPI年率增长0.3%，失业率降至4.8%，经济强劲复苏。
• 核心通胀回升，显示欧元区通缩风险下降。

日本

• 工业产出大幅下滑，为2014年6月以来最差。
• 消费者支出和CPI下降，经济复苏脆弱。

六、新兴经济体动态

俄罗斯

• 去年第四季度GDP增长0.4%，高于市场预期。
• 2015年GDP预计下降3%，世界银行预测为3.8%。
• 制造业PMI下降，显示生产形势恶化。
• 央行已降息100个基点，以应对经济下行风险。

韩国

• CPI同比上升0.4%，连续4个月低于1%。
• 出口额同比下降4.2%，进口额下降15.3%，形成不景气型顺差。
• 制造业PMI跌至49.2，跌破荣枯线，显示经济复苏面临挑战。

七、关键数据与展望

• 美国3月非农就业数据疲软，但薪资和失业率表现良好。
• 未来就业数据或逐步改善，但需关注美元升值对出口的冲击。
• 欧元区经济复苏迹象明显，但制造业数据仍需观察。
• 日本经济复苏脆弱，工业产出和消费数据不佳。
• 俄罗斯经济面临下行压力，但短期数据略好于预期。
• 韩国出口和进口数据双降，需关注其经济可持续性。

八、分析师与首席经济学家信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾获多项经济预测奖项。
• 周世一：宏观经济研究员，博士毕业于中国人民大学。
• 刘娟秀：宏观经济研究员，博士毕业于英国格拉斯哥大学。

九、免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。
• 客户应独立判断，谨慎投资。

主要观点

• 美国非农就业数据低于预期，反映就业市场疲软，但薪资增长和失业率保持低位，显示经济仍有韧性。
• 尽管美元指数因数据疲软而下跌，但其长期走强趋势仍被看好。
• 欧元区经济景气指数回升，显示经济复苏迹象，德国表现尤为强劲。
• 日本经济复苏脆弱，工业产出和消费数据不佳，凸显经济挑战。
• 新兴经济体中，俄罗斯数据略好于预期，但韩国面临出口和进口双降的困境。

关键信息

• 美国非农就业：3月新增12.6万，低于预期。
• 美元指数：下跌0.71%，但年内突破105的概率较高。
• 欧元区经济景气指数：升至103.9，为2011年6月以来最高。
• 德国CPI：年率增长0.3%，失业率降至4.8%。
• 韩国出口：3月同比下降4.2%，进口下降15.3%。
• 俄罗斯GDP：去年第四季度增长0.4%，但2015年预计下降3%。
• 制造业PMI：美国Markit数据回升，显示制造业有改善迹象。
• 美联储会议纪要：本周重点，或影响其加息预期。

附录

• 附表1：美国经济指标一览，包括非农就业、失业率、薪资等。
• 附表2：其他主要国家核心指标，如GDP、CPI、PPI等。
• 附表3：新兴经济体经济数据，涵盖GDP、CPI等。
• 附表4：部分新兴经济体重要经济数据及事件跟踪。