20160711-中国银河-宏观利率周报（总第26期）_非农远超预期_市场避险情绪降温_16页_1mb

非农远超预期，市场避险情绪降温

核心内容

本报告分析了2016年7月第一周中国及全球利率、债券、外汇市场的动态变化，并结合宏观经济数据与央行政策动向，探讨了市场走势及未来展望。

主要观点

1. 国内流动性情况

• 上周有8400亿元逆回购到期，央行公开市场投放1950亿元，导致本周净回笼6450亿元。
• 银行间7天回购加权利率（R007）平均为 $2.42%$，较前周上涨4.90BP。
• SHIBOR隔夜利率下行3.10BP至 $2.00%$，SHIBOR7天利率下行3.80BP至 $2.33%$。

2. 债券市场行情

• 银行间利率品种收益率普遍下行，短端下降幅度大于长端。
• 1年期国债收益率下行5.37BP至 $2.31%$，10年期国债收益率下行0.22BP至 $2.80%$。
• 1年期国开债收益率下行11.59BP至 $2.42%$，10年期国开债收益率下行0.84BP至 $3.15%$。
• 27只利率债新券招标，累计实际发行总额达1,656.59亿元，市场认购热情尚可。
• 全场最高认购倍数由16农发09(增7)创下（5.98倍），票面利率为 $3.95%$。

3. 外汇市场形势

• 上周五离岸与在岸美元兑人民币价差缩小至137BP，人民币汇率仍处于合理区间。
• 人民币对美元汇率中间价较2005年汇改时累积升值 $35.2%$，BIS实际有效汇率累积升值 $47.6%$。
• 人民币存在一定的贬值要求，以维持实际有效汇率稳定。
• 6月人民币贬值幅度为 $3.02%$，反映内外经济压力。

4. 国内经济与政策

• 央行发布《2015年中国区域金融运行报告》，指出2015年各地区经济运行平稳，结构调整取得积极进展。
• 东部、中部、西部和东北地区生产总值加权平均增长率分别为 $8.0%$、 $8.2%$、 $8.6%$ 和 $4.6%$。
• 中国服务业PMI创11月新高（52.7），制造业PMI仍低于荣枯线（49.2），显示经济增长模式转型取得阶段性成功。
• 综合产出指数略有下降，显示本月经济增速轻微。

5. 国际经济与央行政策

• 美国6月非农数据远超预期，新增就业28.7万，主要来自服务业，推动市场对9月加息概率上升至 $11%$。
• 然而，美联储仍保持审慎态度，关注劳动力市场不确定性与英国脱欧的潜在影响。
• 日本央行可能采取“直升机撒钱”政策以对抗通缩，5月CPI年率下降 $0.4%$，为2013年以来最低。
• 欧洲央行在6月议息会议中释放宽松信号，关注银行业资产负债表整顿与通胀目标达成情况。

关键信息

• 国内流动性：净回笼6450亿元，市场利率上行。
• 债券市场：收益率普遍下行，短期品种下降明显。
• 外汇市场：人民币汇率波动，贬值压力主要来自外部因素。
• 非农数据：美国6月非农数据强劲，但美联储仍谨慎。
• 区域经济：东部地区经济转型领先，中西部承接制造业转移。
• 政策动向：央行强调稳增长与调结构，日本与欧洲央行可能进一步宽松。

结论

整体来看，尽管非农数据利好，但美联储仍保持审慎。国内市场受避险情绪影响，短期以风险控制为主。人民币汇率在外部压力下小幅贬值，但仍在合理区间。中国经济增长模式逐步向服务业转型，短期内仍需关注结构性调整带来的影响。