20160711-兴业研究-全面解析美国就业数据_6月非农_深蹲起跳_市场缘何不为所动_16页_690kb

2016年6月非农就业数据分析总结

核心内容

2016年6月美国新增非农就业初值为28.7万人，大幅高于前一个月的3.8万人及市场预期的18万人，被形容为“深蹲起跳”。然而，市场对此反应平淡，美元指数先涨后跌，金银价格先跌后涨，显示出市场对非农数据的信任度下降。

主要观点

1. 非农数据波动性大，难以持续

   • 6月非农数据的“深蹲起跳”并非首次出现，历史上曾有类似情况，但后续往往回落。
   • 自2015年以来，劳工部频繁向下修正非农初值，说明真实就业情况可能不如初值所显示的乐观。

2. 低失业率可能“注水”

   • 当前U3失业率已降至5%以下，接近美联储的目标，但这并不等同于充分就业。
   • 劳动参与率大幅下降，导致失业率虚低。2016年劳动参与率仅为62.7%，接近上世纪70年代的水平。
   • U6失业率（有效失业率）仍高达10%，远高于危机前水平，反映真实就业压力。

3. 就业市场仍不强劲

   • 薪资增长缓慢，实际时薪增长远低于就业增长，且低于历史平均水平。
   • 雇佣率和离职率均未恢复至危机前水平，显示企业招聘意愿和劳动者流动性不足。
   • 非全日制雇佣比例偏高，且其中35%是因为只能找到非全日制工作，主要集中在低端服务业，影响整体就业质量。

关键信息

• 非农数据的局限性：非农就业数据仅是就业市场的一个缩影，不能全面反映真实就业状况。
• 就业质量与薪资：尽管就业人数增加，但薪资增长缓慢，显示就业市场仍存在结构性问题。
• 市场信心不足：雇主和雇员对经济前景信心不足，导致雇佣率、离职率等关键指标未恢复至危机前水平。
• 美联储的决策考量：美联储作为“数据依赖型”央行，在加息决策上会综合考虑多种就业数据，而非仅依赖U3失业率。

就业数据制约加息

美联储在决定是否加息时，不仅关注U3失业率，还会综合考虑其他就业数据，如劳动参与率、薪资增长、雇佣率和离职率等。当前数据显示，尽管就业人数有所回升，但就业市场仍存在诸多问题，包括就业质量不高、薪资增长乏力、市场信心不足等，因此不足以支持美联储再次加息。

图表说明

• 图表1：显示6月非农就业预测值与实际值的对比。
• 图表3：展示1994年以来非农就业的波动情况，显示“深蹲起跳”并非罕见。
• 图表4：对比非农初值与调整值，说明数据修正频繁。
• 图表5与图表6：反映劳动参与率与就业率与失业率之间的关系。
• 图表7：对比U3与U6失业率，显示有效失业率仍较高。
• 图表8与图表9：展示薪资增长与就业增长的不匹配。
• 图表10与图表11：对比危机前后雇佣率与离职率。
• 图表12与图表13：说明非全日制雇佣比例偏高及其结构问题。

结论

2016年6月非农数据虽有显著上升，但市场反应平淡，反映出对数据真实性的质疑。从更全面的就业数据来看，美国就业市场仍存在结构性问题，就业质量不高，薪资增长缓慢，劳动参与率下降，有效失业率仍处于较高水平。因此，就业数据尚不足以支撑美联储再度加息，市场需进一步观察后续数据表现。