深度报告-20240113-国投证券-2024年有色金属年度策略_良时正可用_85页_4mb

2024年有色金属行业维持“领先大市-A”评级，首选股票目标价及投资时钟显示行业表现与市场趋势一致。核心推荐逻辑为内外需求复苏与库存周期共振、政策支持及供给端硬约束。重点推荐有色金属板块，特别是铜、黄金、铝等细分领域，并关注新材料需求增长。

行业评级与投资策略

• 投资评级： 领先大市-A（目标回报领先大盘10%以上）
• 首选股票目标价： 评级行业表现与市场趋势一致
• 行业表现： 相对收益上涨59%-65%，绝对收益表现优异

各细分领域分析与投资逻辑

黄金（领先大市-A）

• 技术层面： 美联储降息预期增强，实际利率下行支撑金价。年内或逐步上探新高至2500美元/盎司。
• 产业政策： 地缘冲突与央行购金活跃，避险需求驱动金价上涨。
• 主要驱动因素： 利率下降、美元贬值、地缘风险、央行需求。
• 推荐标的： 山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中金黄金。

铜（领先大市-A）

• 供需平衡： 供给端硬约束持续（矿端供给紧缺），需求端汽车轻量化、新能源加速需求增长。
• 周期展望： 中美库存周期共振，铜价中枢支撑。
• 主要驱动因素： 供弱需强、新能源占比提升、库存周期向上。
• 推荐标的： 山西铜业、云南铜业、江西铜业、紫金矿业。

铝（稍等）

• 供需结构： 供给端产能接近天花板，云南等区域限产影响广泛。
• 需求预期： 铝厂开工率保持高位，地产支持政策带动下游需求修复。
• 主要驱动因素： 供给向好预期变化、需求端复苏压力。
• 推荐标的： 神火股份、天山铝业、南山铝业。

锡（领先大市-中性）

• 供需平衡： 需求淡季，供给端扰动频发，海外政策风险增多。
• 价格预期： 低库存叠加永磁需求回暖预期，倾向于短期反弹。
• 推荐标的： 锡业股份、华锡有色。

新材料（看好）

• 技术主线： 3D打印助推钛合金需求，消费电子“钛化”加速、人形机器人为稀土材料带来新兴需求。
• 核心标的： 正海磁材、云南锗业、斯瑞新材。
• 投资机会： 钛合金消费电子、3D打印航天器、纳升级磁材。

风险提示

• 宏观经济风险： 美联储降息不及预期可能削弱金属价格上涨动力。
• 需求风险： 新能源汽车销量不及预期可能拖累铜、锂等需求。
• 供给风险： 全球矿产供给集中度高，地缘政治扰动常导致不可控因素。
• 政策风险： 能源“双碳”政策及环保政策趋严，带来供给收缩及结构调整。