20221018-弘业期货-豆粕_供应宽松下的近强远弱格局_5页_609kb

金融研究院 农产品期货专报总结

一、核心内容

本报告分析了2022年10月全球及中国大豆市场供需变化对豆粕价格的影响。重点指出在全球大豆供应宽松的背景下，中国豆粕市场却出现了现货价格大幅升水、大豆进口失速等现象，反映出产业链上下游的结构性问题及货币因素对价格的影响。

二、主要观点

1. 世界大豆供应更为宽松

• 产量增长：全球大豆产量不断上升，2022/23年度世界大豆产量预估达39099万吨，创历史新高。
• 主要产区：巴西种植面积连续十六年创纪录，产量持续增长；美国产量虽有所下调，但整体仍保持稳定；阿根廷和中国产量波动较小。
• 库存增加：世界大豆期末库存持续增加，表明全球市场供应充足，供需格局趋向宽松。
• 需求增长放缓：全球大豆需求增长相对缓慢，其中中国需求出现下滑，美国增长依赖于豆油用于生物柴油的消费，巴西则因出口波动表现出增长的不稳定性。

2. 中国豆粕市场高价差结构

• 现货升水：国内豆粕现货价格大幅升水，反映出阶段性供应紧张。
• 饲料产量下滑：2022年国内饲料总产量三年来首次回落，猪饲料、蛋禽饲料和肉禽饲料产量均出现同比下降，而水产饲料略有增长。
• 进口大豆失速：大豆进口下降与盘面榨利持续亏损密切相关，企业进口积极性降低，导致到港大豆减少，豆粕产出下降。
• 基差保值收益：油厂通过卖出基差进行保值操作，获得远超往年的高额利润。

3. 产业链上游垄断现象

• 美豆定价权：美国凭借CBOT市场对大豆价格的垄断地位，以及美农报告信息的主导权，持续高位定价，获取种植环节暴利。
• 国内油厂垄断：国内油厂利用大豆到港偏低、豆粕供应减少的时机，拉高现货价格，下游饲料企业被迫接受高价。
• 价格传导机制：豆粕高价通过饲料价格传导至生猪、禽类和水产等终端产品，最终影响消费者。
• 终端接受度：消费者对价格上涨存在一定的需求弹性，但整体呈现逐步被动接受的趋势。

4. 价格走势与操作建议

• 价格特点：尽管全球供需宽松，但豆粕价格仍高位滞跌，尤其现货价格表现强势。
• 操作建议：在当前环境下，建议投资者谨慎对待空头思路，关注价格的震荡走势及货币因素对市场的影响。

三、关键信息

四、结论与建议

• 供需格局：全球大豆供需趋向宽松，但中国豆粕市场因产业链垄断和货币因素，出现阶段性供应紧张和现货价格升水。
• 价格走势：豆粕价格呈现“近强远弱”格局，现货价格强势，期货价格受美豆影响震荡下行。
• 操作建议：投资者应谨慎对待空头思路，关注基差变化和市场情绪，避免盲目操作。

五、免责声明

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