20210324-华鑫证券-长端利率创近两个月新低_流动性宽松是主要原因_6页_609kb

2021年3月24日固收日报总结

核心内容概述

2021年3月23日，中国固收市场整体呈现宽松态势，长端利率创近两个月新低，短端利率和回购价格也有所下行，反映出资金面的宽松。同时，美国国债收益率多数下跌，但美联储委员对政策退出路径存在分歧，可能影响后续市场走势。此外，信用市场和转债市场表现分化，部分信用债利差收窄，部分则有所扩大。

主要观点

1. 利率市场

• 长端利率下行：10年期国债收益率下行2.04BP至3.2105%，10年期国开债收益率下行2BP至3.6076%，均创今年2月2日以来新低。
• 短端利率下行：3个月国债收益率下行34.07BP至2.0744%，3个月国开债收益率下行30.6BP至2.1661%。
• 资金面宽松：3月份1-23日，DR007和R007利率均值较上月同期分别下降19.52BP和33.01BP，显示资金面持续宽松。
• 国债期货上涨：10年期主力合约上涨0.1%，5年期主力合约收涨0.03%，2年期主力合约收平。

2. 信用市场

• 信用利差分化：短融信用利差普遍下行，中票信用利差部分下行、部分上行，城投债信用利差则呈现涨跌不一。
• AAA等级利差下行：1年期短融AAA利差下行1.13BP，3年期中票AAA利差下行0.97BP，5年期中票AAA利差上行2.52BP。
• AA+和AA等级利差下行：短融和中票的AA+和AA等级利差均有所收窄，但城投债的5年期AA+和AA等级利差上行。

3. 转债市场

• 指数下跌：中证可转债指数下跌0.67%，成交额374亿元，较前一日有所上升。
• 涨跌分化：上涨49家，下跌173家，涨幅较大的有广电转债（19.11%）、晶瑞转债（11.44%）、天铁转债（9.27%），跌幅较大的有联泰转债（-6.52%）、齐翔转2（-5.88%）、英科转债（-5.82%）。

4. 政策动态

• 税收优惠延续：财政部、税务总局发布公告，延长部分税收优惠政策执行期限，包括设备器具扣除、供热企业税收优惠、易地扶贫搬迁税收优惠等。

5. 美债市场

• 收益率多数下跌：10年期美债收益率大幅下行7BP至1.629%，30年期美债收益率下跌7.4BP至2.329%。
• 美联储政策分歧：部分委员对政策退出节奏和方式存在分歧，如卡普兰主张在看到经济数据改善后才缩减刺激计划，且预计2022年将采取更激进的加息路径。

关键信息

流动性宽松

• 央行继续开展7天逆回购100亿元，零投放零回笼，资金面持续宽松。
• 3月份以来，DR007和R007均值较上月下降，资金价格中枢有所“纠偏”。

债市表现

• 国债各主要期限全面下行，国开债多数下行，但1年期品种略有上行。
• 货币市场资金价格多数下行，R-DR利差缩小，显示市场流动性改善。

信用债市场

• 信用利差分化明显，AAA等级利差普遍下行，但部分中长期信用债利差上行。
• 城投债信用利差涨跌不一，显示区域信用风险有所分化。

风险提示

• 国内政策宽松不及预期可能对市场造成影响。

附：分析师信息

• 池钟辉：研究领域为宏观经济与流动性。
• 刘浏：研究领域为信用债。

投资评级说明

• 股票投资评级：以个股相对沪深300指数6个月涨幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避。
• 行业投资评级：以行业相对沪深300指数6个月涨幅为标准，分为增持、中性、减持。

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