20221018-国泰期货-期债_宽松预期落空_做多赔率不佳_5页_1mb

期债市场总结（2022年10月18日）

核心内容

2022年10月18日，期债市场整体呈现窄幅震荡态势，市场情绪偏谨慎。尽管前期政策推动基建和房地产市场有所支撑，但资金面的收敛和外部环境的不确定性限制了债市的进一步走强。整体来看，做多期债的赔率不佳，市场短期偏空。

主要观点

1. 市场情绪与持仓变化

   • T2212合约全天减仓594手，多空分歧减弱。
   • 多头内部分歧加大，空头内部分歧减弱。
   • 多开与空开比例从1.6027降至1.4892，显示市场参与者对多空方向的分歧逐渐缩小。
   • 多开与多平比例下降，空开与空平比例上升，说明多头动力减弱，空头力量增强。

2. 市场表现

   • 期债高开后整体窄幅震荡，股市午后走高，但商品市场偏弱。
   • 期债市场整体波动较小，显示市场观望情绪浓厚。

3. 资金面情况

   • 银行间市场流动性有所收敛，回购利率小幅上行。
   • 7天期回购利率较前一交易日下跌31BP，显示短期资金需求有所下降。
   • 长期资金利率整体下行，市场资金面相对宽松。

4. 国债收益率走势

   • 国债收益率曲线整体上移，2年期、5年期和10年期国债收益率分别上行0-0.5BP。
   • 信用债收益率曲线略有下移，但整体波动不大。

5. 外部环境影响

   • 美元指数仍有上行空间，通胀见顶但回落缓慢，就业和消费仍强劲，美联储仍以抑制通胀为主要目标。
   • 欧洲和日韩PMI回落，但美国基本面相对偏强，对美元形成支撑。
   • 人民币汇率面临贬值压力，央行可能出于维护外部均衡的考虑，避免市场形成单边贬值预期。

6. 内部基本面

   • 基建受到前期政策支持，短期内仍有较强支撑。
   • 房地产销售端走弱可能性不大，同比降幅可能缩窄。
   • 外贸和制造业链条面临景气度下滑压力，但受欧洲能源危机影响，下行斜率相对平缓。
   • 国内基本面显著回落的可能性较低，对资金面进一步宽松的支撑减弱。

7. 技术分析

   • T2212合约上方存在101.405-101.42的缺口压制。
   • 在突破101.555之前，KDJ顶背离的担忧仍存在，技术面偏空。

关键信息

• 央行操作：10月17日央行进行20亿元7天期逆回购和5000亿1年期MLF操作，中标利率分别为2.00%和2.75%。当日有210亿元逆回购和5000亿MLF到期，净回笼190亿元。
• CTD券IRR：2年期IRR为0.96%，5年期IRR为0.79%，10年期IRR为1.16%。
• R007利率：约为1.14%。
• 国债收益率：2Y、5Y、10Y期国债收益率分别上行至2.055%、2.465%、2.70%。
• 信用债收益率：AAA评级中短期票据收益率波动较小，6M、1Y、3Y、5Y期收益率分别下行0.09BP、上行1.71BP、下行3.2BP、下行1.53BP。

结论与展望

短期来看，债市震荡偏空，主要受到资金面收敛和外部环境不确定性的压制。但考虑到1年期MLF利率维持在2.75%，在疫情未完全消除的情况下，10年期国债收益率上行至2.80%-2.85%区间仍有一定的安全边际。技术面上，T2212合约面临压力，需关注突破信号。整体而言，市场仍需等待更多政策信号和经济数据以明确后续走势。