浪急涛涌，变者生存：如何看后疫情时期的汽车行业？_26页_952kb

后疫情时期汽车行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年第一季度中国汽车行业在新冠疫情下的表现，并预测后疫情时期行业复苏趋势。整体行业评级为“看好”，认为随着政策支持、需求回暖及库存优化，汽车行业将逐步恢复并迎来新的增长周期。

主要观点

• 行业业绩筑底：2020Q1汽车销量为366.4万辆，同比下降42.4%，利润下滑80%。但4月销量已回升至207万辆，同比增长4.5%，显示行业景气度出现拐点。
• 政策拉动需求：多地政府出台汽车消费刺激政策，如补贴、置换优惠等，有效推动了销量回升，尤其在湖南、吉林、北京、江苏等地表现突出。
• 库存指数改善：经销商库存指数从峰值0.812降至0.568，随着政策和需求释放，有望进一步下降至枯荣线以下。
• 新能源汽车复苏：Q1新能源汽车销量下滑59.1%，但4月降幅收窄至25.6%。新补贴政策和新车供给改善将推动新能源汽车进入“2.0时代”。
• 行业分化加剧：尾部整车及零部件企业面临经营压力，而头部企业凭借技术优势和管理能力持续扩大市场份额，业绩表现优于行业。
• 估值修复预期：行业PE和PB处于历史低位，随着业绩恢复，估值有望逐步下修。

关键信息

2020Q1行业回顾

• 整体表现：汽车销量366.4万辆，同比-42.4%；营业收入4196.3亿元，同比-29.7%；归母净利润36.4亿元，同比-83.6%。
• 乘用车板块：销量287.3万辆，同比-45.3%；营业收入1979.2亿元，同比-35.5%；归母净利润降至历史最低0.1亿元，同比-99.9%。
• 商用车板块：重卡销量4月达19.1万辆，同比+60.8%；客车板块受疫情影响亏损严重，但随着客运全面开放，预计Q2将逐步企稳。
• 零部件板块：营收1445.6亿元，同比-18.6%；归母净利润46亿元，同比-54.4%；但部分优质企业实现盈利增长。

行业复苏信号

• 销量回暖：4月销量回升至207万辆，降幅收窄，Q2有望继续增长。
• 终端优惠指数稳定：4月GAIN终端优惠指数降至0点，预计Q2保持平稳并逐步下移。
• 对比非典时期：非典时期汽车销量在疫情后迅速反弹，此次疫情下Q1销量下滑，但Q2已显现V型反转迹象。

新能源汽车前景

• 销量探底：Q1新能源汽车销量仅11.2万辆，同比-59.1%；4月销量降幅收窄至25.6%。
• 政策利好：新能源汽车补贴政策延期至2022年，设立30万元门槛，继续扶持行业发展。
• 新车供给改善：比亚迪、特斯拉等品牌推出高性能、高续航车型，推动新能源汽车进入新阶段。

行业格局变化

• 消费升级趋势明显：13万以上车型占比提升，6万以下车型近乎出清。
• 品牌集中度提升：CR20从85%升至88%，头部车企如一汽大众、长安、长城、吉利等占据市场主导地位。
• 尾部企业面临风险：受销量下滑和现金流压力影响，尾部企业生存空间受到挤压。

投资建议

• 整车板块：重点推荐长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团等龙头车企。
• 零部件板块：建议关注拓普集团、德赛西威、星宇股份等优质企业。
• 商用车板块：推荐中国重汽、潍柴动力等企业，受益于基建和物流需求回升。

风险提示

• 汽车销量复苏不及预期
• 原材料价格上涨

投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数波动在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下

总结

后疫情时期，汽车行业面临挑战与机遇并存的局面。在政策支持和需求回暖的推动下，行业有望迎来销量、库存、业绩和估值的多重拐点。新能源汽车作为最具成长性的细分领域，将受益于政策和产品升级。行业龙头凭借技术优势和管理能力，将在复苏过程中持续扩大市场份额，而尾部企业则面临更大的生存压力。当前估值处于历史低位，为投资提供了潜在机会。