20250829-中国银河-三一重能-688349.SH-25H1业绩点评_双海持续突破_25Q2盈利明显改善_4页_458kb

三一重能（688349.SH）25H1业绩点评总结

一、核心业绩亮点

1. 25Q2盈利显著改善

   • 单季营收64.07亿元，同比增长80.35%，环比增长192.93%。
   • 归母净利润4.01亿元，同比增长139.20%，环比扭亏为盈，扣非净利润3.19亿元，同比增长110.71%，环比实现盈利修复。
   • 毛利率11.95%，虽同比略降2.28个百分点，但环比提升5.45个百分点，显示成本控制效果显著。

2. 风机业务是主要收入来源

   • 风机制造营收64.07亿元，同比增长30.32%，占总营收74.56%，但毛利率4.65%，同比下滑10.48个百分点，主要受2024年低价订单影响。
   • 25H1风机装机容量4.72GW，同比增长44%，其中大兆瓦机型占比持续提升，收入贡献46.70%，同比增长60%。

3. 海外市场高毛利增长

   • 25H2海外营收达2.33亿元，同比激增804289.66%，毛利率20.21%，高于国内风机的10.03%。
   • 在手海外订单超2GW，海外项目累计规模超过1.5GW，包括塞尔维亚及东南亚的绿地项目。

二、挑战与风险

1. 盈利承压因素

   • 25H1整体归母净利润同比下滑51.54%，主要受风电中标价格下降及下游竞争加剧影响，公司需依托降本增效改善长期盈利能力。

2. 海风及海外扩张需稳步推进

   • 尽管已获多个海风项目订单，但国际市场拓展仍面临不确定性。同时，国内的中标价格下滑可能导致短期利润承压。

三、未来展望与投资建议

公司业绩亮点包括：

• 国内订单充足，海风及海外市场拓展加速；
• 海上风电项目进展良好，长期内绿电价值有望提升；
• 财务数据显示降本增效持续推进，2025/26年预计实现营收和利润的稳健增长。

维持“推荐”评级，预计2025年营收217.72亿元，净利润同比增长35.57%；2026年PE降至14.53倍，长期成长性值得期待。

四、风险提示

• 行业竞争可能导致利润空间压缩；
• 海外市场开拓不及预期可能影响订单和盈利能力。