20241030-国金证券-三一重能-688349.SH-存货及合同负债增长预示交付提速_海外市场获重大突破_4页_981kb

三一重能三季报业绩分析与展望

1. 业绩简评
   公司前三季度实现营收907亿元，同比增长211%；归母净利润685亿元，同比下降336%；扣非归母净利612亿元，同比下降186%。单三季度业绩显著环比改善，营收379亿元，同比增长59%；归母净利润251亿元，同比增长176%；扣非归母净利224亿元，同比暴增2287%，主要受益于销量增长及价格企稳带来的规模效应。

2. 经营分析

   • 毛利率：公司Q3综合毛利率为149%，同比修复约34个百分点。尽管环比小幅下降12个百分点，但成本控制和价格企稳仍是主要因素。
   • 存货与合同负债：截至三季度末，公司存货规模达634亿元，同比增长680%，环比增长369%；合同负债为507亿元，同比增长499%，环比增长362%。进入Q4并网旺季后，交付能力有望进一步提升。
   • 海外市场：公司签订印度1624MW风电机组销售合同，海外订单占比提高，预计改善收入结构和盈利质量。

3. 未来展望与评级
   调整2024-2026年归母净利润预测至221亿元、281亿元、319亿元，对应PE分别为16、13、11倍。维持“买入”评级。

4. 风险提示
   风电装机不及预期、市场竞争加剧及原材料价格波动。

5. 财务数据
   公司2024-2026年预计营业收入增长率分别为5212%、2826%、992%；归母净利润增长率分别为1017%、2687%、1377%。ROE和每股收益持续提升，资产管理能力稳健。