20241124-招商期货-基本金属周报_宏观压力依旧_金属继续承压_84页_4mb

招商期货基本金属周报（2024年11月18日-2024年11月22日）

📌 一、市场整体回顾

本周（11.18-11.22）基本金属板块分化明显，沪市表现排序为：镍 > 锌 > 铅 > 铜 > 锡 > 铝。前期反弹因前一周跌至均线支撑位，然周内美国服务业PMI超预期、欧洲制造业PMI不及预期、特朗普内阁鹰派政策等因素导致美元走强，压制金属价格。同时俄罗斯镍供应担忧支撑镍价，俄乌、中东冲突及美元避险属性进一步推高美元指数，风险偏好下行，基本金属承压。

📍 二、下周观点与重点品种分析

1. 总体逻辑

• 海外：特朗普交易延续，欧美利差扩大，美元走强压制金属。
• 国内：等待12月8日会议指引，供需双弱格局持续。
• 风险点：全球需求不及预期、美元超预期走强。

2. 品种展望

• 铜：库存去化但升贴水高位，TC报价维持在10美金附近，下游需求边际改善。
• 铝：供需双弱，氧化铝库存持续去库，成本利润修复缓慢。
• 锌：供应受限，需求恢复缓慢，月差结构走强需警惕拉涨风险。
• 铅：环保限产影响下，再生供应大幅减少，蓄电池需求稳步修复。
• 锡：进口窗口关闭，国内库存去库，价格回到关键支撑位。

3. 推荐策略

• 短期建议区间震荡偏弱格局操作，重点关注短期反弹机会。

4. 下周关注

• 美国PCE数据、中国PMI数据、美联储议息会议纪要。

5. 风险提示

• 全球需求恶化、美元大幅升值。

📍 三、主要金属品种深度分析

1️⃣ 铜

• 供需：供需双弱，TC报价维持低位，进口利润倒挂，国内废铜进口政策调整。
• 需求：精铜制杆、电线电缆、铜箔开工率环比上行，汽车集成电路需求弱。
• 库存：全球显性库存481万吨，去库速率放缓。
• 估值：TC周度106美金，国内升水高位，LME持仓净多下降。

2️⃣ 氧化铝

• 供需：铝土矿进口环比大幅增加，但产量未恢复，广东氧化铝价格涨势放缓。
• 库存：库存去库持续，成本支撑增强，当前利润约196元/吨。

3️⃣ 铝

• 供需：产量同比增加，库存去库1万吨，需求端再生铝产能或有限增长。

4️⃣ 锌

• 供需：锌精矿进口同比降106%，镀锌、压铸等板块需求逐步修复。
• 估值：现货进口亏损扩大，升贴水开始走平，LME持仓净多大幅下降。

5️⃣ 铅

• 供需：环保限产影响再生铅供应，需求端蓄电池需求环比持平。

6️⃣ 锡

• 供需：锡矿产量难增，进口窗口关闭，库存处于去库阶段。

📌 四、风险与免责声明

本报告宏观结论基于：1）特朗普政策对经济、美元、大宗商品的影响；2）俄乌冲突对燃料、能源、俄乌镍供应影响；3）国内宏观预期（12月会议指引）。

免责声明：本报告中的内容仅供参考，不构成投资建议，请投资者谨慎决策，并自行承担风险。本报告由招商期货发布，如未注明出处，引用数据来自Wind、Mysteel、SMM等。完整版本详见招商期货发布报告。