电商行业：新美大，全场景生活服务类超级平台-20180624-国金证券-40页-7mb

电商行业研究 买入（维持评级）总结

核心内容

本报告主要分析了新美大（美团点评）在电商行业中的发展情况，涵盖其传统业务与新兴布局，重点讨论其在生活服务类平台、到店消费O2O闭环、到家服务（外卖）、酒旅业务及新兴出行领域的战略与市场表现。同时，对新美大在不同领域的竞争力进行了对比分析，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 新美大是生活服务类超级平台

• 新美大由美团网与大众点评于2015年合并成立，覆盖团购、外卖、酒旅、旅行、电影、打车等多领域，拥有3.2亿活跃用户和500万商家。
• 2017年收入约342亿元，GMV达3613亿美元，位居行业第二，仅次于阿里和京东。
• 2018年4月估值达390亿美元，位列国内独角兽企业第五。

2. 多领域、全场景战略延伸布局

• 新美大构建了四大事业群：新到店、大零售、酒店旅游、出行。
• 通过多种方式拓展消费场景，如上线打车业务、住宿分享平台、新零售生鲜实体店等，逐步构建消费闭环。

3. 传统业务：存量空间抢占市场份额

• 到店业务：构建O2O闭环，覆盖餐饮、商场、超市等，GMV突破3600亿元，线上日订单峰值超2700万，线下交易超700万单。
• 到家业务：美团外卖用户达2.5亿，覆盖城市超1300座，市场份额达53.90%，用户满意度居首。
• 酒旅业务：美团旅行用户近1亿，覆盖酒店32万间、海外酒店23万间，酒店入住房间超2亿间，2017年机票支付量同比增长340%。

4. 新兴布局：场景延伸打造消费闭环

• 出行领域：包括专车、租车、共享单车等，拓展三公里以内及以外的出行场景。
• 专车业务：美团打车在南京上线，2018年进入上海，未来将向更多城市扩张。
• 租车业务：美团租车凭借低价策略进入成都市场，探索租车市场的发展。
• 共享单车业务：2018年4月全资收购摩拜，丰富出行场景，提升用户消费体验。

关键信息

1. 市场表现

• 美团外卖市场份额达53.90%，用户满意度高，配送效率提升。
• 酒旅市场中，携程系占据65.8%市场份额，美团旅行仍处于成长阶段。
• 外卖市场中，低线城市成为新增长点，增速高于一线城市。

2. 业务优势

• 数字化能力：通过大数据技术提升商家经营能力，构建餐饮云、智能支付、云店助手等解决方案。
• 腾讯流量赋能：依托腾讯社交资源，提升平台流量和用户粘性。
• 低价策略：在租车、共享单车等新兴领域，凭借低价优势抢占市场。

3. 对标分析

• 美团 vs 口碑：美团功能更全面，定位为“中介”，口碑为“平台”，两者在市场占有率和用户满意度上表现相当。
• 美团外卖 vs 饿了么：用户特征与功能结构相似，但美团外卖在用户活跃度和满意度上略占优势。
• 美团打车 vs 滴滴：美团打车在初期依赖高额补贴，具备一定的后发优势，滴滴则在市场渗透率和运营经验上领先。
• 美团租车 vs 神州租车：美团租车凭借低价策略进入成都市场，具备一定的市场竞争力。
• 摩拜 vs ofo：摩拜在渗透率、独立设备数及用户数量上领先，计费模式更优，具备更强的市场吸引力。

投资建议

• 新美大已构建全领域消费闭环，具备较强的成长潜力。
• 建议关注其在生活服务、外卖、酒旅及出行领域的持续发展。
• 特别关注其在低线城市和新兴市场的布局。

风险提示

• 消费需求不及预期
• 行业发展不及预期
• 行业竞争加剧

图表目录

• 图表1：新美大是全球最大的生活服务电子商务平台
• 图表2：2018年4月新美大估值390亿美元
• 图表3：新美大布局4大事业群进击7大消费场景
• 图表4：新美大布局全领域消费场景
• 图表5：新美大全场景消费闭环
• 图表6：美团到店模式
• 图表7：2017年到店市场规模达7611.9亿元
• 图表8：美团月独立设备数居首位
• 图表9：2017年美团点评市场占有率低于口碑
• 图表10：美团APP千帆指数远高于口碑
• 图表11：美团点评APP周渗透率远高于口碑
• 图表12：餐饮云技术解决方案
• 图表13：美团解决方案：智能支付
• 图表14：美团解决方案：云店助手
• 图表15：到店O2O消费链环
• 图表16：大众点评小程序居生活服务类周榜单前三
• 图表17：美团着力于线上流量向线下导流
• 图表18：口碑着力于线下流量补给线上流量
• 图表19：美团APP结构层
• 图表20：口碑APP结构层
• 图表21：口碑“预定”功能可获得更好用户体验
• 图表22：美团外卖到家模式
• 图表23：美团外卖配送特点
• 图表24：餐饮外卖在中高端及高消费群体中占据优势
• 图表25：餐饮外卖在到家O2O市场中占据优势
• 图表26：在线订餐市场规模增速下滑
• 图表27：在线订餐用户规模增速下滑
• 图表28：低线城市是外卖市场新增长极
• 图表29：互联网巨头“激战”无锡
• 图表30：美团外卖用户设备数仅次于饿了么
• 图表31：美团外卖商家设备数居于首位
• 图表32：美团外卖用户活跃率仅次于饿了么
• 图表33：美团外卖商家活跃率居于首位
• 图表34：近8成用户使用过美团外卖
• 图表35：美团外卖占据53.90%市场份额
• 图表36：美团外卖满意度居首
• 图表37：美团外卖用户满意度多指标占据优势
• 图表38：美团外卖用户商家满意度占据优势
• 图表39：美团外卖用户物流满意度占据优势
• 图表40：美团外卖构筑“7层塔”食品安全保障体系
• 图表41：美团外卖的O2O实时物流配送智能调度系统
• 图表42：美团外卖活跃骑手数量2年增长400%
• 图表43：美团外卖订单平均配送时长2年下降26.3%
• 图表44：美团外卖更受男性用户欢迎
• 图表45：美团外卖与饿了么用户年龄构成基本一致
• 图表46：美团外卖用户主要分布在东部沿海地区
• 图表47：饿了么用户主要分布在东部沿海地区
• 图表48：美团外卖APP结构层
• 图表49：饿了么APP结构层
• 图表50：新美大经营酒旅事业长达6年
• 图表51：在线旅游市场交易规模增速回落到20.4%
• 图表52：旅游度假成在线旅游新增长点
• 图表53：2017年携程系占据在线旅游酒店住宿56.9%市场份额
• 图表54：2017年携程系占据在线旅游酒店住宿65.8%市场份额
• 图表55：2017年携程系占据在线旅游旅游交通62%市场份额
• 图表56：美团旅行APP结构层
• 图表57：携程旅行APP结构层
• 图表58：新美大入局出行领域
• 图表59：出行行业版图（2017年底）
• 图表60：2018年互联网专车市场处在成熟期
• 图表61：2020年专车市场规模预计超过4600亿元
• 图表62：2017年年底网约车市场格局
• 图表63：2017年滴滴渗透率达1.4637%
• 图表64：美团打车APP结构层
• 图表65：滴滴出行APP结构层
• 图表66：相同里程美团打车费用为19.3
• 图表67：相同里程美团打车费用为18.7
• 图表68：美团打车与滴滴打车计价规则
• 图表69：美团打车2018年3月26日上海分时段补贴金额
• 图表70：滴滴打车2018年3月上海分地区单单奖励倍数
• 图表71：2018年租车市场处在探索期
• 图表72：美团租车APP结构层
• 图表73：神州租车APP结构层
• 图表74：美团租车凭借低价优势进入成都市场
• 图表75：摩拜已进入13个国家超过200个城市
• 图表76：2017年4月新美大全资购买摩拜
• 图表77：2018年共享单车行业主要企业基本确定
• 图表78：2020年预计共享单车市场规模为107.92亿元
• 图表79：摩拜和ofo周渗透率遥遥领先
• 图表80：摩拜和ofo独立设备数遥遥领先
• 图表81：摩拜APP结构层
• 图表82：ofoAPP结构层
• 图表83：摩拜费用模式较ofo更优
• 图表84：新美大新零售战略布局路径
• 图表85：2018年6月掌鱼生鲜升级为小象生鲜（1）
• 图表86：2018年6月掌鱼生鲜升级为小象生鲜（2）
• 图表87：2018年生鲜行业处在成长期
• 图表88：2020年生鲜电商市场规模预计达3132.3亿元
• 图表89：小象生鲜门店数为2家
• 图表90：新美大旗下生鲜超市属腾讯&京东阵营
• 图表91：小象生鲜物流与配送服务与盒马略有不同
• 图表92：小象生鲜APP结构层
• 图表93：盒马APP结构层
• 图表94：小象生鲜在北京2家门店布局