20250908-铜冠金源期货-锌月报_降息及旺季预期_锌价下方存支撑_23页_2mb

锌市场分析报告总结

核心内容

宏观面

• 美国：经济指标喜忧参半，就业市场降温，通胀温和，美联储转向鸽派，市场对9月降息预期较高，美元偏弱利好风险资产。但美联储人事变动不确定性可能影响市场风险偏好。
• 欧元区：制造业景气度持续回升，通胀稳定，就业市场改善，欧央行维持利率不变。但政治风险可能对欧元造成阶段性压力。
• 国内：多数经济指标放缓，内生经济下行压力增加，但出口表现强劲。政策托底力度尚存，全年GDP增长目标仍具实现基础。

基本面

• 供应端：
  • 锌精矿：全球供应稳步恢复，国产矿加工费涨势放缓，进口矿加工费加速回升。国内产量预计9月环比减少2.62%至60.98万吨，供应压力阶段性缓解。
  • 精炼锌：海外炼厂维持低负荷生产，国内产量稳步恢复，新增产能陆续释放，9月产量预计为60.98万吨。
• 需求端：
  • 基建：高温、暴雨影响缓解，基建建设有望加快。第三批超长期特别国债落地，支撑汽车、家电等耐用品内销。
  • 房地产：表现疲软，新开工、施工、竣工及销售面积同比跌幅扩大，对耗锌需求构成拖累。
  • 汽车：7月销量同比增长6.0%，新能源汽车表现强劲，但受高关税及海外高库存影响，出口面临压力。
  • 家电：空调、洗衣机产量增长，但彩电产量下降。以旧换新政策效果边际减弱，出口受高关税抑制。
  • 光伏：需求透支，新增装机量下滑，但光伏协会上调全年新增装机预测，预计锌消费增长10-16万吨。
  • 风电：深远海项目集中并网，风电装机量有望突破100GW，利好锌消费。

库存情况

• LME库存：8月加速去库，库存降至56500吨，月度减少52550吨，挤仓风险提振，对锌价形成支撑。
• 国内库存：8月社会库存延续累增，达14.45万吨，但9月预计逐步转向去库。

主要观点

• 锌价支撑因素：美联储重启降息为风险资产提供支撑，国内经济托底政策仍有发力空间，LME锌库存持续下跌，国内库存有望进入去库阶段。
• 供应压力缓解：9月炼厂检修增多，预计精炼锌产量环比减少2.62%，供应压力阶段性缓解。
• 需求端分化：基建有望加快，汽车、家电受益于政策支持，但房地产和光伏需求疲软，镀锌板受反倾销影响，消费拖累明显。
• 风险因素：宏观风险，特别是消费旺季不旺可能对锌价形成压制。

关键信息

• 价格走势：8月沪锌主连震荡下行，最终收于22140元/吨，月度跌幅0.92%。伦锌小幅上涨，收于2814美元/吨，月度涨幅1.88%。
• 加工费：国内锌精矿加工费均值为3950元/金属吨，进口加工费回升至70.68美元/千吨，后期仍有回升空间。
• 进口情况：锌锭进口亏损扩大，进口量环比、同比均下降，短期对国内市场冲击有限。
• 政策影响：第三批超长期特别国债落地，对汽车、家电内销形成支撑。中美关税延后，出口压力减弱。
• 库存变化：LME库存延续高位回落，国内库存先增后减，9月有望逐步去库。

投资建议

• 9月展望：锌价有望企稳回升，但需关注消费端改善能否有效兑现。
• 关注点：消费端改善情况、美联储政策动向、海外炼厂动态、国内基建及房地产政策效果。

风险提示

• 宏观风险：美联储人事变动、地缘政治不确定性。
• 消费风险：房地产及光伏需求疲软，镀锌板出口受反倾销影响。

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