20170115-光大证券-环保供给侧改革系列报告一绿色发展是治霾根本之道_关注环保供给侧投资机会_26页_2mb

报告摘要

绿色发展是治霾根本之道，关注环保供给侧投资机会总结

核心内容

绿色发展是解决雾霾问题的根本途径，其核心在于优化能源结构、调整产业布局、完善节能环保政策与技术。雾霾的形成不仅与污染物排放有关，还受到区域传输机制的影响，因此需要从源头治理和区域协同治理两个层面入手。我国正处于经济快速发展阶段，能源结构以煤炭为主（占一次能源消费量的64%），产业结构集中，人口密集，这些因素加剧了雾霾的产生。未来，环保供给侧改革将成为推动绿色发展的关键。

主要观点

PM2.5的形成机制与来源
- PM2.5是由工业、生活和自然排放源产生的污染物经过复杂物理化学过程形成的，具有来源广泛和区域传输的特点。
- 区域传输作用占比可达20-40%，因此雾霾治理需关注区域协同。
环保供给侧改革与绿色发展
- 2016年环保部出台《关于积极发挥环境保护作用促进供给侧结构性改革的指导意见》，将节能环保作为促进企业转型升级的重要手段。
- 到2020年，节能环保产业增加值有望占GDP的3%，成为经济的新动能。
“大气十条”迎来终考
- 2017年是“大气十条”终考年，治霾措施将强力加码，包括煤炭控制、机动车治理、工业污染治理等。
- 2020年将发布“十三五”大气污染防治规划，进一步推动治理工作。
非电领域烟气治理市场潜力大
- 非电行业如工业锅炉、钢铁、水泥等的烟气治理将强化，市场空间巨大，尤其是工业锅炉改造。
- 2020年非电领域将实现100%的安装率目标，环保企业将受益。
VOCs治理市场正式开启
- VOCs是雾霾形成的重要因素，国家已将其纳入“十三五”节能减排工作方案。
- VOCs治理需通过工艺流程优化和监测技术提升，市场空间有望达387.3亿元。
投资建议
- 推荐关注掌握优势技术、具备节能环保改造能力的公司，如三聚环保、清新环境、雪迪龙。
- 建议关注神雾节能，其在钢铁行业节能环保流程改造和大宗固废处理方面有较大潜力。

关键信息

PM2.5的来源与传输：来源广泛，包括工业、生活和自然排放；区域传输占比可达20-40%。
能源结构：我国煤炭消费占比64%，清洁利用程度低，优化能源结构是治霾的重要方向。
产业结构与污染：京津冀地区集中了全国33%的煤炭消费，6省市单位面积排放强度是全国平均的4倍。
“大气十条”目标：2017年PM2.5年均浓度需达到60微克/立方米，2020年实现全面超低排放改造。
非电领域治理：工业锅炉、钢铁、水泥是主要治理对象，市场空间分别为2000亿元、264亿元和30亿元。
VOCs治理：重点行业包括石化、化工、包装印刷、工业涂装，2020年重点工程减排量为218.9万吨。
投资建议：推荐三聚环保、清新环境、雪迪龙，关注神雾节能。
风险分析：政策执行力度低于预期，经济发展与节能环保之间的矛盾调和阻力大。

投资标的

证券代码	公司名称	当前股价	投资评级
300072	三聚环保	46.46	买入
002573	清新环境	18.32	买入
002658	雪迪龙	17.30	买入

风险提示

政策执行力度低于预期。
经济发展与节能环保之间的矛盾调和阻力大。

市场空间测算

行业	改造市场空间（亿元）	关键假设
钢铁	264（脱硫） + 131（脱硝）	90%烧结机改造，单价20万元/m²
水泥	30	90%生产线改造，单价250万元/条
工业锅炉	2000	50%燃煤工业锅炉改造，单价1000元/吨煤