20251118-南华期货-油料产业风险管理日报_2页_867kb

南华研究：2025年油料价格与套保策略分析

一、价格区间预测

• 豆粕: 月度区间预测为 2800-3300元/吨
• 菜粕: 月度区间预测为 2250-2750元/吨
• 豆粕波动率: 当前20日滚动波动率为9.9%，历史百分位为7.1%
• 菜粕波动率: 当前20日滚动波动率为16.3%，历史百分位为24.4%

二、套保建议

• 贸易商库存：
  • 豆粕多头管理：买入豆粕期货，入场区间2850-3000元/吨
• 饲料厂采购：
  • 豆粕空头管理：卖出豆粕期货，入场区间3300-3400元/吨
• 油厂库存管理：
  • 豆粕空头管理：卖出豆粕期货，入场区间3100-3200元/吨

三、核心矛盾

• 豆粕：
  • 外盘美豆53蒲/英亩单产趋势、中方采购兑现度、巴西远期供应压力
  • 近强远弱格局，正套逻辑延续
• 菜粕：
  • 供需双弱，中加贸易谈判预期、澳大利亚菜籽到港预期
  • 弱势看待，沿海库存维持高位

四、利多因素

1. 巴西出口升贴水提升远月合约成本支撑
2. 外盘美豆强势影响内盘采购维持价格坚挺
3. 仓单注销期近月压力缓解

五、利空因素

1. 全国进口大豆库存高位，近月供应压力增大
2. 巴西种植顺利，丰产预期压制远月价格
3. 中美和谈带来供应缺口修复预期

六、市场数据（2025年11月18日）

• 豆粕期货：
  • M01：3041元/吨，跌0.07%
  • M05：2832元/吨，涨0.64%
  • M09：2947元/吨，涨0.58%
• 菜粕期货：
  • RM01：2431元/吨，跌0.73%
  • RM05：2397元/吨，涨0.17%
• 豆菜粕价差：
  • M01-M05：229元
  • RM01-RM05：56元

七、进口成本及利润

• 美湾大豆进口成本（23%）：4812元/吨，利润-1000元
• 巴西大豆进口利润：35元/吨
• 加菜籽进口利润：942元/吨

免责声明：本报告分析仅供参考，不构成投资建议。投资分析业务由持证分析师靳晚冬提供，证书号：Z0022725。