20141217-兴业证券-宏观经济_原油及新兴市场的现状及展望_11页_761kb

原油及新兴市场的现状及展望总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师团队撰写，围绕油价下跌的可持续性及其对新兴市场的影响展开分析，同时探讨了油价下跌对交通运输和化工行业的影响。报告结合地缘政治、金融结构、产业链变化等多维度因素，对市场走势和投资机会进行研判。

主要观点

1. 油价下跌的可持续性

• 油价下跌原因：包括美国页岩气革命、沙特的市场份额争夺、美俄地缘政治博弈等。
• 沙特打压油价：不仅是出于市场份额的考虑，也是为了影响美国政治格局，尤其是打压共和党对奥巴马政策的反对。
• 油价走势预测：当前油价低迷可能是常态，短期内可能不会跌至沙特边际成本（10美元/桶），但会趋势性下行。

2. 金融市场对油价下跌的反应

• 市场情绪变化：从最初油价下跌利好美国经济，到后来市场担忧经济基本面，情绪转向悲观。
• 美债收益率波动：随着油价下跌，市场开始抛售美债，导致收益率上升，这反映了油价下跌对全球市场信心的冲击。
• 新兴市场资金外流：主权基金为维护本币稳定，可能抛售美债，对美国国债市场产生影响。

3. 油价下跌对各经济体的影响

• 贸易层面：产油国资产缩水，全球需求受压制，尤其是对能源国出口依赖较大的国家。
• 金融层面：西欧国家对俄罗斯和中东的金融敞口较大，油价下跌可能带来金融风险。
• 中国机遇：中国拥有大量外汇储备，可与俄罗斯进行货币互换，缓解其货币贬值压力，从而避免中国受严重冲击。

4. 中国作为避风港的潜力

• 人民币走势：央行干预汇率市场，防止人民币贬值，有利于维护中国贸易地位和“需求换需求”战略。
• 外汇储备保障：4万亿外汇储备和外汇管制措施，使人民币崩盘风险较低。
• 市场预期：油价下跌将逐步利好化工行业，尤其是精细化工、专用化学品等非标准化产品行业。

关键信息

油价下跌对交通运输行业的影响

• 航空业：燃油成本占营收比重较高，油价下跌将显著提升利润。预计2015年航空业利润可再翻一番。
• 航运业：油价下跌刺激油轮市场需求，运价上涨。建议关注招商轮船和中海发展，这两家是国内油轮资产最大的航运公司。
• 航运市场结构：目前油轮市场供需相对较好，而散货和集装箱市场存在供过于求，运价下跌。

油价下跌对化工行业的影响

• 短期影响：通过库存周期影响化工品价格和企业库存价值。
• 中长期影响：油价下跌将降低化工企业成本，提升盈利。尤其是偏下游行业（如涂料、农药、日化等）受影响较小，偏上游行业（如MDI、聚醚、民爆等）受益较大。
• 投资策略：2015年化工行业投资应关注周期性子行业和成长性子行业，尤其是精细化工、新材料、新能源化学品等。

新兴市场风险分析

• 与1997年亚洲金融危机对比：当前新兴市场对外净权益较高，且外汇储备充足，不具备类似危机的基础。
• 风险传导：若新兴市场出现货币危机，资金将流向美国国债市场，可能对美国产生反向冲击。
• 中国应对能力：中国拥有4万亿外汇储备，有能力应对短期汇率波动，且受政策因素影响较小。

投资建议与评级

• 行业评级：

  • 推荐：行业相对表现优于市场；
  • 中性：行业相对表现与市场持平；
  • 回避：行业相对表现弱于市场。

• 公司评级：

  • 买入：公司相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：公司相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：公司相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：公司相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

投资策略重点

• 宏观层面：关注油价走势对全球市场情绪和美联储政策的影响。
• 交通运输层面：航空业利润弹性最大，航运业中油轮市场表现较好。
• 化工层面：关注成本下降对中游和下游行业的影响，重点布局精细化工、专用化学品、新能源化学品等受益行业。

法律与声明

• 本报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 兴业证券及分析师对报告内容负有责任，但不承担因使用报告而产生的任何责任。
• 报告内容可能与公司其他部门的投资决策不一致，投资者应自行判断。