20150924-致富证券-新兴市场宏观经济分析_山雨欲来风满楼_局部区域风险上升_43页_5mb

香港致富证券北京研究院：新兴经济体宏观经济分析总结

核心内容

本报告分析了全球主要新兴经济体的宏观经济状况与未来趋势，重点探讨了中国、巴西、俄罗斯、印度及其他新兴市场国家的经济增长、产业结构、金融风险及政策影响。报告指出，随着全球经济疲软和大宗商品价格下跌，新兴经济体面临增长放缓和债务风险上升的压力。然而，部分国家如印度、墨西哥仍具备增长潜力，而中国、俄罗斯、巴西等国家则处于经济结构调整期，增长速度有所放缓。

主要观点

1. 中国宏观经济分析

• 经济增速放缓：中国经济处于结构调整期，2015年增速预计降至6.5%左右。
• 人口红利消退：劳动力成本上升，加工贸易占比下降，出口导向型增长模式面临挑战。
• 城镇化支撑增长：城镇化率仍较低，未来增长潜力大。
• 区域发展差异：中西部经济增速高于东部，成为新的增长引擎。
• 固定资产投资结构变化：基建投资将成为增长支撑，但拉动效果有限。
• 货币政策与通胀：货币供应量增速放缓，通胀维持低位，输入性通缩持续。

2. 巴西宏观经济分析

• 经济衰退迹象：受全球经济疲软和大宗商品价格下跌影响，巴西经济已连续衰退两年。
• 出口结构单一：依赖大宗商品出口，特别是铁矿石和石油，经济结构调整滞后。
• 外债风险上升：美元债务占比高，美联储货币政策收紧加剧了外债压力。
• 贸易顺差转逆差：2014年贸易顺差结束，出口下降，进口减少。

3. 俄罗斯宏观经济分析

• 经济短期衰退：受欧美制裁和油价下跌影响，2015年经济出现衰退。
• 工业结构失衡：重工业发达，轻工业和民用工业发展滞后。
• 就业市场稳定：失业率较低，经济下行风险较小。
• 出口依赖度高：对非独联体国家出口下降，但对独联体国家出口稳定。

4. 印度宏观经济分析

• 经济增长强劲：印度经济增速略高于中国，服务业占GDP比重高。
• 工业化进程缓慢：基础设施和物流落后，制约工业化发展。
• 消费驱动增长：经济增长主要由消费拉动，而非投资。
• 人口与劳动力优势：适龄劳动力人口占比高，为经济增长提供支撑。

5. 其他新兴市场国家

• 经济表现差异：沙特、韩国、墨西哥、印尼、南非、土耳其等国家经济表现各异。
• 阿根廷经济衰退：阿根廷面临外债压力和资本外流，经济表现最差。
• 通胀与债务风险：土耳其和巴西外债风险较高，印度和印尼通胀压力较大。

关键信息

• 新兴经济体总量：2014年E11国经济总量占全球经济的29%。
• 金砖四国贡献：金砖四国（中国、巴西、俄罗斯、印度）占新兴经济体总量的73%，占全球经济的21%。
• 外债与储备：拉美国家外债风险较高，但储备充足，大规模金融危机风险较低。
• 资本流动：美联储货币政策转向，导致资本从新兴市场流出，货币贬值压力上升。
• 全球影响：新兴经济体增长放缓对全球经济形成拖累，尤其是对依赖出口的国家。

未来展望

• 中国：经济增长将进入中高速阶段，城镇化和内需将成为主要增长动力。
• 巴西：经济衰退可能持续两年，需加快结构调整以恢复增长。
• 俄罗斯：经济衰退为短期现象，2016年可能有所复苏。
• 印度：具备高速增长潜力，但需进一步深化经济改革和改善基础设施。
• 其他新兴市场：部分国家经济稳定，但需警惕资本外流和外债风险。

图表目录（关键图表）

• 图表1：新兴市场各国经济增长率
• 图表2：新兴市场经济体在全球经济的比重
• 图表3：新兴市场各国GDP
• 图表4：新兴市场各国人均GDP
• 图表5：新兴市场各国城镇化率
• 图表6：1991-2014年各国平均经济增速
• 图表7：总债务偿付能力
• 图表8：国际储备与外债比例
• 图表9：发展中地区公司发行的国际债券余额
• 图表10：发展中地区金融机构发行的国际债券余额
• 图表11：总外债与出口比值
• 图表12：净外债与出口比值
• 图表13：中国实际GDP增速
• 图表14：中国人口结构、储蓄率和投资率
• 图表15：中国城镇私营单位平均工资
• 图表16：中国对外贸易依存度
• 图表17：中国出口增速与发达经济体经济增速
• 图表18：加工贸易占进出口贸易比重
• 图表19：中国进出口贸易额
• 图表20：中国加工贸易进口设备和出料加工贸易总额
• 图表21：中国经济产业结构占比
• 图表22：中国职业供求关系，求人倍数
• 图表23：中国新增城镇就业人数
• 图表24：中国城镇化率和城镇户籍人口占比
• 图表25：中国、日本和韩国的城镇化率
• 图表26：中国东、中、西部地区人均GDP
• 图表27：中国东、中、西部区域农民工人数
• 图表28：中国农村外出务工劳动力
• 图表29：中国东、中、西部区域省市的经济增速
• 图表30：中国东、中、西部地区工业增加值
• 图表31：中国东、中、西部区域省市第二产业增速
• 图表32：中国东、中、西部区域省市的出口增速
• 图表33：四川省产业结构
• 图表34：湖北省产业结构
• 图表35：广东省产业结构
• 图表36：浙江省产业结构
• 图表37：中国固定资产投资完成额
• 图表38：中国固定资产投资、房地产投资和GDP增速
• 图表39：中国固定资产投资主要成分占比
• 图表40：中国基础设施建设投资
• 图表41：中国铁路投资占基建投资的比重
• 图表42：中国CPI和城镇单位人员平均工资
• 图表43：中国和美国生产者价格相关性
• 图表44：中国CPI同比增速
• 图表45：中国CPI增速和M2增速
• 图表46：中国非食品CPI增速和大宗商品价格指数
• 图表47：中国CPI服务价格和房价
• 图表48：中国CPI服务价格增速和农民工工资增速
• 图表49：中国货币供应量增速
• 图表50：中国社会融资规模
• 图表51：中国社会融资结构
• 图表52：中国金融机构信贷和固定资产投资
• 图表53：中国金融机构人民币贷款分部门
• 图表54：中国金融机构新增人民币贷款的期限结构
• 图表55：中国金融机构人民币贷款平均利率
• 图表56：非金融公司新增人民币贷款
• 图表57：中国经济三驾马车
• 图表58：各行业对中国GDP累计同比的拉动
• 图表59：巴西经济增速
• 图表60：巴西经济结构
• 图表61：巴西出口结构
• 图表62：巴西前五大贸易伙伴
• 图表63：巴西实际GDP增长率和OECD领先指数
• 图表64：巴西经济各部门对经济增长的贡献
• 图表65：巴西通货膨胀
• 图表66：巴西失业率
• 图表67：巴西对中国商品出口占比
• 图表68：巴西主要商品出口占比
• 图表69：巴西经济增速和中国工业增加值增速的相关性
• 图表70：巴西经济增长和中国经济增长的相关性
• 图表71：俄罗斯产业结构
• 图表72：俄罗斯主要工业区分布
• 图表73：俄罗斯出口结构
• 图表74：俄罗斯前五大贸易伙伴
• 图表75：俄罗斯实际GDP同比增长率
• 图表76：对俄罗斯实际GDP同比增长的拉动
• 图表77：俄罗斯制造业PMI和工业产出同比增速
• 图表78：俄罗斯CPI和PPI
• 图表79：俄罗斯CPI分项
• 图表80：俄罗斯零售、居民实际工资和实际可支配收入
• 图表81：俄罗斯失业率
• 图表82：俄罗斯就业人数和失业人数
• 图表83：俄罗斯商品贸易
• 图表84：俄罗斯商品出口：独联体国家和非独联体国家
• 图表85：印度产业结构
• 图表86：印度经济增长率和领先指数
• 图表87：印度商品贸易和服务贸易依存度
• 图表88：印度进口和出口与GDP之比
• 图表89：金砖四国服务贸易占GDP的比重
• 图表90：印度各行业增加值占比
• 图表91：印度出口结构
• 图表92：印度前五大贸易伙伴
• 图表93：中国和印度人均GDP与美国人均GDP之比
• 图表94：印度和中国的人均电力消耗量
• 图表95：中国和印度适龄劳动力人口占比
• 图表96：中国和印度城镇化率
• 图表97：印度实际GDP各分项同比增长率
• 图表98：印度CPI
• 图表99：印度商品出口结构
• 图表100：印度商品进口结构
• 图表101：其他新兴国家经济增长率
• 图表102：其他新兴国家通货膨胀
• 图表103：韩国商品出口结构
• 图表104：韩国商品进口结构
• 图表105：沙特实际GDP行业结构
• 图表106：沙特商品出口
• 图表107：墨西哥前五大贸易伙伴
• 图表108：墨西哥和美国GDP增长率的相关性
• 图表109：阿根廷出口结构
• 图表110：阿根廷前五大贸易伙伴
• 图表111：阿根廷外债总额与GDP和出口之比
• 图表112：阿根廷财政盈余
• 图表113：土耳其金融机构未偿国际债券
• 图表114：土耳其企业未偿国际债券
• 图表115：南非前五大贸易伙伴
• 图表116：南非和中国经济增长的相关性
• 图表117：印度尼西亚出口结构
• 图表118：印度尼西亚前五大贸易伙伴
• 图表119：新兴经济体经济增速和大宗商品价格同比增速
• 图表120：E11国能源进口依赖程度
• 图表121：新兴国家与美国的贷款利差
• 图表122：美元指数和美国经济在全球的比重
• 图表123：美元指数变动与全球流动性
• 图表124：各国国际储备的变化
• 图表125：2013年以来新兴经济体汇率变动情况
• 图表126：新兴市场汇率制度的选择
• 图表127：1994-2002年新兴市场危机国汇率变动

结论

新兴经济体在全球经济中扮演重要角色，但随着全球经济疲软和美国货币政策转变，部分国家面临较大的经济和金融风险。中国、巴西、俄罗斯和印度等国家正处于经济结构调整期，增长模式逐渐由出口和投资驱动转向内需和服务业驱动。未来，新兴经济体的增长将更加依赖内需和结构调整，而资本外流和外债压力将是一个长期挑战。