CF40-新兴市场非金融企业债务：现状、成因、风险与对策-2018.12.24-16页_886kb

新兴市场非金融企业债务：现状、成因、风险与对策总结

核心内容

本文探讨了全球金融危机后新兴市场国家非金融企业部门债务的现状、成因、潜在风险以及政策建议，旨在为新兴市场国家提供去杠杆的参考路径。

主要观点

• 债务规模上升显著：自2008年金融危机以来，新兴市场国家非金融企业部门债务占GDP比重从57%上升至104.3%，增速远高于发达国家。
• 风险债务比例升高：部分新兴市场国家（如巴西、阿根廷、智利）风险债务占总债务比例超过亚洲金融危机前夕的平均水平，显示出较高的债务风险。
• 外币债务占比增加：美元计价外债占新兴市场国家非金融企业外债的约90%，且拉美地区外债规模增长尤为显著。
• 企业财务状况恶化：企业盈利能力、偿付能力和流动性风险均有所下降，非金融企业Z值多数处于“灰色区域”或“危机区域”，破产风险上升。
• 政策建议：建议加强宏观审慎监管、实施杠杆跨部门转移、完善制度和资本市场、以及采用合理的政策工具组合以应对债务风险。

关键信息

债务现状

• 债务规模：新兴市场国家非金融企业部门债务占GDP比重从2008年的57%上升至2017年的104.3%。
• 风险债务比例：2016年新兴市场国家非金融企业风险债务占总债务比例平均为48%，部分国家如阿根廷和巴西超过80%。
• 外债增长：新兴市场国家非金融企业外债规模从2007年的1807.13亿美元上升至2016年的5294.81亿美元，增幅达193%。

债务成因

• 国内因素：经济增长模式依赖固定资产投资，政策宽松促进了企业融资。
• 全球因素：G4国家量化宽松政策降低了债券风险溢价，促使新兴市场国家非金融企业增加外债融资。

债务风险

• 对经济增长的抑制：高杠杆率会降低企业投资，抑制经济增长。
• 加剧经济波动：企业偿债能力下降可能导致资产价格下跌，进而引发银行业危机。
• 财务脆弱性：多数新兴市场国家非金融企业Z值处于“灰色区域”或“危机区域”，破产概率较高。

政策建议

• 加强宏观审慎监管：夯实金融体系风险吸收能力，防止债务风险进一步积累。
• 实施杠杆跨部门转移：通过政府和居民部门承担部分债务压力，缓解企业偿债负担。
• 完善制度和资本市场：建立良好的企业运营环境，推动股权和债权融资合理转换。
• 合理政策工具组合：应对外部冲击，如美元升值、资本外流等，保持经济和金融稳定。

行业与国家差异

• 行业差异：多数行业杠杆率下降，但能源、公用事业等行业风险债务比例显著上升。
• 国家差异：中国、韩国、新加坡等国非金融企业风险债务比例相对较低，而拉美国家如巴西、阿根廷、智利则较高。

中国情况

• 债务结构：中国非金融企业债务以本币为主，外币债务占比小，财务脆弱性处于“灰色区域”。
• 政策应对：应保持经济基本面稳健，推动结构性去杠杆，重点关注僵尸企业、产能过剩行业等。

结论

新兴市场国家非金融企业部门债务问题已引起广泛关注，尽管当前未必面临全面债务危机，但潜在风险不容忽视。需通过宏观审慎监管、杠杆转移、制度完善和政策组合等措施，实现平稳去杠杆，保障经济增长和金融稳定。