软件与服务行业深度报告_2017年计算机板块增长稳定_解禁压力犹在_14页_1mb

2017年计算机行业总结

核心内容概述

2017年计算机行业整体表现稳定，收入、净利润和扣非净利润均保持增长趋势，但增速有所放缓。行业面临一定的解禁压力，但整体影响已有所缓解。行业盈利能力略有下降，但部分公司因前沿技术研发和新业务落地而展现出增长潜力。现金流状况未明显改善，账期加长成为普遍现象，同时融资节奏放缓，对行业短期经营造成一定压力。

主要观点

• 收入增长稳定：2017年计算机行业收入增长持续，营收增速分布较为均匀，中坚力量增长稳健，部分公司增速有所提升。
• 净利润增速分化：2017年净利润增速分布较2016年更为均匀，增速超100%的公司增多，但主要依赖收购并表。扣非净利润增速中位数小幅下滑，反映非经常性损益对利润的影响增强。
• 盈利能力下降：毛利率和净利率均有所下降，传统技术成熟导致竞争加剧，行业利润率面临下行压力。但新技术（如云计算、人工智能）的产业落地将带来未来利润率的改善。
• 营运能力减弱：应收账款、应付账款、存货和预收账款周转率均呈下降趋势，反映账期延长和收入弹性下降，影响公司运营效率。
• 现金流压力增大：经营性现金流净额/营业收入中位数下降，新业务对现金流的影响尚未显现，投资性和筹资性现金流也呈负增长趋势。
• 解禁压力仍存：2017年全年解禁市值约1249亿元，占板块总市值的5.2%。2018年解禁市值预计为1364亿元，其中定增占64%，首发股份占26%。未来5个月解禁市值合计约423亿元，短期内市场仍面临较大压力，但高峰期已过。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2017年有174家上市公司实现营收增长，较2016年减少4家。
• 净利润：2017年有145家上市公司实现净利润增长，较2016年减少14家。
• 扣非净利润：2017年有128家上市公司扣非净利润为正，较2016年减少22家。
• 收入增速中位数：16.37%，较2016年下降1.05个百分点。
• 净利润增速中位数：12.83%，较2016年提升0.91个百分点。
• 扣非净利润增速中位数：12.26%，较2016年下降0.77个百分点。

盈利能力分析

• 毛利率：2017年整体毛利率为40.7%，较2016年下降0.6个百分点；中位数毛利率为38.68%，较2016年下降0.43个百分点。
• 净利率：2017年整体净利率小幅回升0.22个百分点，中位数净利率下降1.87个百分点。
• 期间费用率：2017年期间费用率中位数为26.27%，较2016年上升0.39个百分点。其中管理费用率上升1.18个百分点，销售费用率上升0.46个百分点，财务费用率上升0.19个百分点。

营运能力分析

• 应收账款周转率：连续5年下降，2017年下降更明显，账期进一步延长。
• 应付账款周转率：同样呈下降趋势，传递至上游。
• 存货周转率：2017年较2016年下降0.28个百分点。
• 存货增速：2017年中位数较2016年下降4.63个百分点。
• 预收账款增速：2017年中位数较2016年下降1.52个百分点。

现金流分析

• 经营性现金流净额/营收：2017年中位数为5.16%，较2016年下降2.98个百分点。
• 投资性现金流净额/营收：中位数下降至-14.17%，较2016年下降1.38个百分点。
• 筹资性现金流净额/营收：中位数下降2.71个百分点。
• 现金及现金等价物净增加额/营收：中位数下降4.43个百分点至0.27%。

解禁减持情况

• 2017年解禁市值：约1249亿元，占板块总市值的5.2%。
• 2018年解禁市值：预计约1364亿元，其中定增占64%，首发股份占26%。
• 未来5个月解禁市值：约423亿元，高峰期已过，单月解禁量相对均衡。

风险提示

• 行业收入质量下降：部分公司收入增速放缓，影响整体盈利能力。
• 解禁压力较大：短期内市场仍面临较大解禁压力，可能对股价形成短期制约。
• 现金流健康程度下滑：新业务对现金流影响尚未显现，经营性现金流压力增大。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：销售团队信息