20210517-东北证券-光伏行业年报及一季报总结及展望_一体化布局加速_逆变器高歌猛进_32页_2mb

电气设备行业光伏行业年报及一季报总结与展望

核心内容

光伏行业在2020年及2021年第一季度实现业绩大幅增长，行业整体装机量持续上升，头部企业市场份额扩大，产业链各环节盈利情况各异。核心环节包括硅料、硅片、电池组件、胶膜、逆变器和跟踪支架。

主要观点

• 行业增长：2020年全球新增光伏装机量约为130GW，同比增长约13%；国内新增装机量48.2GW，同比增长60%。2021年全球新增装机量预计达160GW，未来5年年均复合增长率有望达18%。
• 盈利能力：硅料环节因产能释放有限，全年价格持续上涨，成为盈利能力最丰厚环节。硅片企业因硅料价格上涨，盈利也保持坚挺。胶膜企业因成本及规模优势，保持高增长。逆变器公司业绩增长显著，全球市场份额提升。
• 一体化趋势：头部企业加速一体化布局，提升抗风险能力和盈利能力。一体化企业如隆基股份、晶澳科技、通威股份等，成为行业增长的主要受益者。
• 行业分化：二线组件企业因市场份额减少，生存空间被压缩，行业加速分化。跟踪支架因技术进步和市场需求，渗透率提升，国内龙头中信博受益明显。

关键信息

1. 光伏行业整体表现

• 2020年行业实现营业收入3354亿元，同比增长26.32%；实现归母净利润266.20亿元，同比增长40.42%。
• 2021Q1延续高增长趋势，各子板块均实现收入及利润的同比高增长。利润增长顺序为：胶膜 > 硅料 > 逆变器 > 硅片 > 电池和组件。

2. 主产业链各环节表现

硅料

• 全年供需紧平衡，硅料价格从2020年6月的59元/kg上涨至2021年5月的163元/kg。
• 硅料企业全年毛利率有望达60%以上，净利率达50%以上，成为行业盈利能力最丰厚环节。
• 硅料产能释放有限，行业格局稳定，库存维持低位。

硅片

• 2021年新增硅片产能达130GW以上，但受硅料供给限制，有效产能释放有限。
• 硅片价格随硅料上涨，毛利率维持在20%以上，头部企业如隆基股份、中环股份保持较高盈利。
• 2021年一季度硅片企业库存环比增长较少，行业仍处于紧平衡状态。

电池&组件

• 电池和组件承担大部分涨价压力，价格基本维稳。
• 一体化企业如隆基股份、晶澳科技等展现出更强的抗风险能力和盈利能力。
• 2021年一季度组件企业出货量下滑，收入及利润承压。

胶膜

• 福斯特占据行业主导地位，市场份额达58%左右。
• 胶膜企业盈利高增长，2021年一季度净利润同比增长187.84%。
• 2021年一季度胶膜企业库存大幅增加，但整体仍保持高毛利率。

3. 逆变器&跟踪支架

• 逆变器：国内头部厂商如阳光电源、锦浪科技、固德威等业绩增长显著，海外市场份额提升。
• 跟踪支架：全球范围内跟踪支架替代固定支架趋势确立，中信博作为国内龙头受益明显。2020年中信博跟踪支架收入占比达54.7%，毛利率提升1.5%。

4. 投资建议

• 重点推荐：一体化龙头隆基股份、晶澳科技；光伏制造业专业化龙头通威股份、上机数控；逆变器领先企业阳光电源、固德威；跟踪支架龙头中信博；新材料平台型企业赛伍技术。
• 风险提示：行业政策变动，新能源装机不及预期。

行情回顾

• 2021年5月14日，电新板块市盈率36.84，市净率3.82。
• 本周电新板块涨幅为0.00%，跑输沪深300指数2.29个百分点。
• 子板块中，电网终端、电机及控制、电线电缆表现较好。
• 个股方面，涨幅前五为三星医疗、科泰电源、精达股份、*ST天成、*ST银河；跌幅前五为赛伍技术、ST华仪、中信博、新强联、明阳智能。

重点公司公告

• 晶澳科技：签订多晶硅采购协议，预计总采购量为7.82万吨。
• 明阳智能：投资30亿元建设年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目。
• 爱康科技：2021年一季度归母净利润同比减少4%。

电网及工控行业动态

• PMI回升：2021年3月中国制造业PMI为51.9%，较上月提升1.3个百分点。
• 电网投资：2021年1-2月电源基本建设投资完成额同比增长121.2%，电网基本建设投资完成额同比增长64.5%。
• 公司公告：*ST科陆控股股东放弃控制权；大烨智能收购江苏海湾电气科技10%股权；通达股份获得国家电网预中标。

重点公司盈利预测