20251218-招商期货-油脂油料2026年度投资策略_供需双增_结构为主_19页_1mb

2026年度油脂油料投资策略总结

核心内容概述

2026年度国际油脂油料市场预计将延续供需双增的格局，整体呈现震荡走势。在定价机制上，市场将更加注重结构变化，而非单纯的供需总量。结构为主，节奏为王是2026年投资策略的核心思路，重点在于捕捉市场预期变化带来的结构性机会，而非依赖于大趋势的共振。

主要观点

1. 油料蛋白市场

• 供需预期：2025/2026年度全球大豆供应预计小幅减少，需求则保持增长，整体供需呈现边际改善。
• 结构分化：南半球（尤其是巴西）增产成为全球大豆供应增长的主引擎，而北半球（如美国）减产，导致全球大豆供应结构出现分化。
• 定价机制：大豆价格将更多受供需结构影响，南美集中性增产导致价格低点，而北半球减产或带来局部支撑。
• 交易策略：当前价格非战略机会，后期需关注天气、政策等外生变量带来的预期差，进行结构性交易。

2. 油脂市场

• 供需预期：2025/2026年度全球油脂供需双增，边际累库，但整体库存仍处于历年偏低水平。
• 供应驱动：棕榈油和豆油是主要增产品种，棕榈油作为压舱石，其产量恢复对市场有重要影响。
• 需求驱动：生物柴油（生柴）政策是需求端最大变量，印尼和巴西等国政策推动生柴需求增长，而食用消费增长有限。
• 定价机制：油脂市场整体处于弱现实和中性预期阶段，价格走势将更多受季节性因素和政策扰动影响。

关键信息

供需结构

• 全球大豆产量：预计2025/2026年度全球大豆产量为421,748千吨，同比小幅减少5,388千吨（-1.3%）。
• 全球大豆库存：预计2025/2026年度全球大豆库存为121,991千吨，库存消费比维持在29%左右。
• 全球油脂产量：预计2025/26年度全球八大油脂产量为228,335千吨，同比增加4,832千吨（+2.2%）。
• 全球油脂库存：预计2025/26年度全球油脂库存为31,365千吨，库存消费比为13.8%，维持低库存状态。

需求变化

• 大豆需求：预计2025/26年度全球大豆需求增加870万吨，但中国需求或被高估，主要因养殖利润下降及存栏减少。
• 油脂需求：预计2025/26年度全球油脂需求增加500万吨，其中生柴需求增长300万吨，食用消费增长200万吨。

外生变量

• 天气因素：对大豆单产影响较大，尤其是南半球，是关注焦点。
• 政策因素：包括美国、巴西、印尼等国的生柴政策，是油脂需求端的重要变量。

操作建议

• 结构为主：关注市场结构性变化，如南美产量兑现度、生柴政策等。
• 节奏为王：把握市场节奏，尤其是季节性波动和政策扰动带来的机会。
• 聚焦预期差：通过捕捉市场预期变化，如产量、政策、天气等，进行交易。

风险提示

• 产区天气：可能对大豆产量和单产产生重大影响。
• 政策变动：如生柴政策调整、贸易政策变化等，可能影响供需结构。
• 全球经济环境：对食用消费增长构成压力，需关注经济波动对需求的影响。

研究员简介

• 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理，拥有丰富的现货和期货市场经验。
• 资格证书：期货从业人员资格（F0282372）、投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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