20260626-招商期货-油脂油料2026年中期投资策略_供需双增_结构为主_16页_1mb

油脂油料2026年中期投资策略总结

核心内容

2026年上半年，国际油脂油料市场整体呈现重心上移，结构行情。展望下半年，市场预期供需双增，以结构性机会为主，需关注季节性因素和外生变量（如天气、政策）对市场的扰动。

主要观点

1. 油料蛋白市场

• 供需预期：全球大豆预计在26/27年度供需双增，库存基本持平，整体处于宽松年。
• 结构预期：南北半球大豆产量均预期增长，巴西为全球大豆增产的主要贡献者。
• 现实与预期：当前油料处于弱现实、弱预期状态，中性估值。
• 交易策略：震荡思路，关注供应端预期兑现或证伪带来的价格波动机会。

2. 油脂市场

• 供需预期：中性情况下，全球八大油脂预计供需双增，小幅去库，库存消费比降至历年低位。
• 结构预期：棕榈油因厄尔尼诺预期和产能周期可能减产，成为油脂供给的最大变量；豆油、菜籽油、葵花油等则预计增产。
• 现实与预期：当前油脂处于弱现实、强预期状态，中性估值。
• 交易策略：板块多配，关注生柴政策及厄尔尼诺天气对供需格局的影响。

关键信息

一、2026年上半年行情回顾

• 重心上移：油料端因南美增产压制价格，但因中国采购美国大豆及后期预期兑现，价格有所上行。
• 油脂端：年初因棕榈油季节性增产预期压制价格，后期因美国生柴政策、美伊战争及印尼生柴政策推动价格上涨，呈现震荡上行。

二、油料蛋白供需预期

• 供给展望：
  • 全球大豆面积预计达1.46亿公顷，同比增加450万公顷（+3%）。
  • 全球大豆产量预计达4.41亿吨，同比增加1200万吨。
  • 美国和巴西为主要增产地区，巴西贡献最大。
• 需求展望：
  • 全球大豆需求预计增长1300万吨，中国需求增长200万吨，增幅较往年下降。
  • 生猪养殖亏损影响饲料需求，对豆粕需求形成压制。
• 库存消费比：全球大豆库存消费比预计降至28%，为历年低位。

三、油脂供需预期

• 供给展望：
  • 全球八大油脂预计供给总增量320万吨，棕榈油可能减产1330万吨，豆油、菜油、葵油等预计增产。
  • 棕榈油为供给最大变量，豆油为稳定增长。
• 需求展望：
  • 全球油脂需求预计增长500万吨，其中生柴消费增长300万吨，食用消费增长200万吨。
  • 生柴政策（如美国、印尼、马来等）是推动需求增长的重要因素。
• 库存消费比：预计降至13.3%，为历年低位。

操作建议

• 油料蛋白：震荡策略，美豆价格上方空间有限，主要依赖天气等外生变量，关注季节性变化。
• 油脂：结构性机会，板块多配，关注棕榈油减产预期及生柴政策带来的强预期支撑。

风险提示

• 外生变量：产区天气（如厄尔尼诺）、政策变化等可能对供需格局产生重大影响。
• 预期兑现：供应端预期兑现或证伪将主导市场走势。

研究员简介

• 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人，金融研究部总经理。
• 经验背景：曾就职于国内大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的商品投研经验。
• 资质：拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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