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派能科技 (688063.SH) 终端需求持续向好，户储龙头量价齐升

核心内容

派能科技作为户储领域的龙头企业，2022年前三季度业绩表现亮眼，营收和利润均实现大幅增长。公司凭借终端需求的持续旺盛以及产能的稳步释放，实现了量价齐升的良性循环，盈利能力显著提升。分析师维持“买入”评级，并上调了公司未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年前三季度公司实现营业收入35.68亿元，同比增长175.62%；归母净利润6.45亿元，同比增长156.52%。其中，2022Q3营收17.15亿元，同比增长179.71%，环比增长64.98%；归母净利润3.81亿元，同比增长295.72%，环比增长134.89%。
• 盈利能力增强：公司2022Q3毛利率为35.6%，环比提升5.41%；净利率为22.23%，环比提升6.61%。主要受益于终端需求旺盛和产品提价，以及规模效应带来的费用率下降。
• 出货量持续增长：2022年1-9月累计出货2203MWh，同比增长128%；Q3出货994MWh，环比增长55%。预计2022Q4出货量将达1300MWh，全年有望达到3500MWh，同比增长127%。
• 产品单价提升：2022Q3户储产品单位售价为1.73元/Wh，环比提升7%，主要受终端需求旺盛及美元升值影响。
• 产能建设加速：截至2021年底公司拥有3GWh储能产能，2022年下半年新增4GWh产能。合肥肥西基地两期5GWh共10GWh电芯及系统产能将在2024年2月和2025年4月建成投产，保障公司出货量稳步提升。

关键信息

财务预测与估值

估值指标

资产负债情况

财务比率

风险提示

• 终端需求不及预期
• 市场竞争加剧导致产品售价下降

投资建议

分析师认为，派能科技作为户储龙头，在终端需求持续旺盛及产能释放的背景下，有望实现量价齐升。因此，上调盈利预测，维持“买入”评级。

图表目录

• 图1：派能科技2022年前三季度营业收入为35.68亿元
• 图2：派能科技2022年前三季度归母净利为6.45亿元
• 图3：派能科技2022Q3毛利率35.6%，净利率22.2%
• 图4：派能科技2022Q3期间费用率为7.8%
• 图5：公司出货量与单位净利2022年来逐季提升
• 图6：公司单位价格2022年来逐季提升
• 图7：2021年全球户储新增装机8.2GWh
• 图8：2022年来美元持续升值

附：财务预测摘要

• 资产负债表：2022E资产总计10522亿元，负债合计6519亿元，归属母公司股东权益4003亿元。
• 利润表：2022E营业收入58.06亿元，归母净利润11.29亿元，EPS为7.29元。
• 财务比率：2022E毛利率33.6%，净利率20.5%，ROE为28.2%。

总结

派能科技在2022年表现出强劲的增长势头，业绩持续超预期，盈利能力显著提升。公司凭借市场先发优势和产能扩张，有望在未来继续保持增长态势。尽管存在一定的市场风险，但分析师认为其基本面良好，维持“买入”评级。