基建投资有没有领先指标？-20191205-安信证券-10页_643kb

基建投资相关指标分析总结

核心内容

本文探讨了如何通过不同指标跟踪观察政策落地后基建投资的传导效果，旨在帮助投资者把握基建投资走势。文章梳理了与基建投资相关的五大类指标，包括资金来源、项目立项审批情况、建筑业订单变化、工程机械销量以及主要原材料价格走势。通过对这些指标的分析，文章指出当前市场关注的多数指标对于基建投资的预测效果并不理想，且缺乏明确的领先指标。

主要观点

• 政策预期升温：随着2019年11月国常会提出完善固定资产投资项目资本金制度和财政部提前下达专项债务限额，市场对基建投资发力的预期增强。
• 指标分析结果：
  • 资金来源类指标：包括一般公共预算支出、基建相关分项预算支出、企业新增中长期贷款余额、基础产业新增信托规模和城投债净融资额等。这些指标大多具有一定的参考价值，但缺乏明确的领先性，尤其是一般公共预算支出与基建投资相关性较弱。
  • 项目立项审批情况：发改委基建项目申报金额增速对基建投资趋势有一定的指引作用，但主要用于定性判断。9月份基建项目申报金额增速大幅上升，显示未来一个季度基建投资可能延续回升趋势。
  • 建筑业订单变化：建筑业新增合同额增速与基建投资相关性较弱，属于同步指标；而建筑业PMI新订单指数对基建投资增速拐点具有1-2个月的领先作用，但仅在房地产投资相对稳定时更具参考价值。
  • 工程机械销量：挖掘机销量增速通常被视作基建施工的指标，但其表现一般滞后于基建投资增速，不具备领先意义。
  • 原材料价格走势：螺纹钢和水泥价格走势与基建投资相关性较差，主要受房地产投资和供给侧改革影响。

关键信息

基建投资相关指标汇总

风险提示

• 领先指标波动较大，基建投资走势可能不符合预期。
• 市场关注的指标大多缺乏定量预测能力，仅能作为参考或定性判断。

结构分析

• 资金来源：传统方法预测效果不佳，部分指标如企业新增中长期贷款和基础产业新增信托金额具有一定参考价值。
• 项目立项审批：申报金额增速可作为基建投资趋势的定性参考，具有一定的领先性。
• 建筑业订单：合同额增速为同步指标，PMI新订单指数在特定时期具有领先意义。
• 工程机械销量：挖掘机销量增速滞后于基建投资增速，更多反映情绪而非趋势。
• 原材料价格：螺纹钢和水泥价格走势与基建投资相关性较弱，受房地产和供给侧改革影响较大。

结论

目前，市场普遍关注的基建投资相关指标在预测基建投资走势方面效果有限，缺乏明确的领先指标。尽管部分指标如发改委基建项目申报金额增速、建筑业PMI新订单指数具有一定的参考价值，但整体来看，基建投资的预测仍需结合多维度信息，谨慎对待指标波动与政策传导的不确定性。